固定收益周报:关注高质押率行业与个券

随着市场整体调整,个股股价面临持续下跌压力,近期部分上市公司股东质押的股权出现因跌破平仓线而强制平仓的情形,大股东前期大规模的股权质押所隐含的风险在市场调整期中陆续暴露。股权质押比例偏高带来的风险体现在两个方面:(1)当股价持续下跌,并且跌破预警价时,质押方将通知股东补充保证金或者是补充担保品;当股价跌破平仓价时,质押方要求股东迅速补充保证金或者追加担保品至警戒线水平,否则质押方将进行强制平仓。一旦大股东被强平导致上市公司控制权发生变动,很可能出现进一步的股价下跌,形成不良循环。(2)另一种情况发生在解押时点,当股东大规模的股权质押进入解押期时,回购需求对公司造成较大的现金流压力,特别是在信用融资条件紧缩的环境下,进一步加大了公司信用风险。从行业看,目前A股上市公司中质押比例较高的行业为钢铁、纺织服装、轻工制造、传媒、农林牧渔,截至2018年6月15日以上各行业上市公司质押比例中位数分别为25.8%、19.5%、19.3%、18.4%、18.0%。转债发行人中,我们以股东股权质押比例30%为界限,质押率超过30%的共17家。行业分布上,汽车、农林牧渔、建筑装饰、化工、传媒分别各有2家,计算机、钢铁、商业贸易、银行、电子、公用事业分别各1家。从个券来看,股权质押比例较高的转债发行人包括小康、天马、岩土、永东、铁汉、久其、金农,正股质押率均在40%以上,需关注潜在的股东平仓风险。