医药行业周观点:医药指数市盈率低于历史均值6.67,估值溢价率低于历史均值14.1%,医药调整接近尾声

本周生物医药指数下跌5.17%,板块表现差于沪深300的0.69%的跌幅;子板块中,表现最好的医药商业跌幅为3.11%,最弱势的医疗器械下跌7.36%。本周恒生医疗保健指数下跌2.43%,弱于恒生指数2.10%的跌幅;其中绿叶制药以8.4%的涨幅位居周涨幅榜首位,而金斯瑞生物科技下跌15.6%,表现最差。截止6月15日,医药指数市盈率为35.38,环比上周下降1.73个单位,低于历史均值6.67个单位;沪深300指数市盈率为12.68,医药指数的估值溢价率为179.1%,环比下降15.0%,低于历史均值14.1个百分点。

本周观点:

6月医药指数进入波动调整期,但是医药牛市的基础均没有变化:1)业绩基本面向上;2)政策引导行业升级;3)医药创新和科技进步打开长期发展空间。因此我们依然坚定对医药“去芜存菁,慢牛行情”的判断。2018年医药行业业绩拐点明确,医药行业估值仍低于历史平均,仍是慢牛的起步。一方面16、17年医药指数基本没有上涨,但上市公司的业绩增速在15%以上,行业估值得到充分消化。另一方面,2018Q1上涨的股票极为集中,大量的二线龙头并未表现。

经历了年初至今的涨幅,部分一线龙头公司的估值处于历史高位,但这些公司往往在行业地位和业绩确定性上都比较强势,在医药行业“去芜存菁”的过程中,一线龙头有不可比拟的护城河,我们继续看好这类公司的长期价值,建议逢低配置。

同时,考虑到估值,我们认为二线龙头将成为医药牛市的接力棒。这类公司有几个共同特点:1)细分行业相对龙头;2)市值适中,估值与业绩增速相对匹配;3)细分行业正在发生积极变化。

风险提示:药品、器械招标降价风险,宏观经济风险。