2018年电力设备行业半年度策略报告:聚焦政策退潮与技术升级带来的危与机

看好政策边际效应弱、技术进步效应强的领域。2018年市场的投资风格更趋价值,反映在风险偏好上则是愈发谨慎,业绩稳健成为资金流向的磁石。短期来看,围绕政策与技术的更迭,行业更多呈现出结构性的机会,反映到确定的业绩增长上来,我们更看好政策边际效应弱、技术进步效应强的领域,一是可控的政策风险,一是可观的创新收益。

新能源汽车:在“产业升级”+“消费崛起”节点寻找确定性。2018年下半年是验证“产业升级”+“消费崛起”大逻辑的时间节点,随着国内新能源汽车产业的发展成熟,新能源汽车产销量的增长具备确定性;而随着补贴政策的演绎,产业链内各环节的盈利能力存在显著的不确定性。具备成本刚性的正极材料环节、具备技术壁垒的铝塑膜环节,将受益于客户结构升级带来的单位盈利能力提升,以及总量增长下的市场容量扩张。

工控:自下而上的技术拓荒。国家层面实施制造业升级、发展高端制造的战略,用户层面消费成为拉动经济增长的驱动力,因此对OEM市场长期利好,将推动国产伺服系统、PLC、运动控制器、工业机器人等工控产品的快速增长。从产业结构的角度分析,未来可能形成以汇川、埃斯顿为代表的全产业链模式和以固高为代表的专业化模式,从成本和技术两方面和外资品牌对垒,工业机器人行业的进口替代将加速推进。

风电:行业景气度向上,市场集中度提高。弃风问题的改善导致限制性政策的逐渐退坡,平价上网的加速来临有望提升风电在能源体系中的竞争力,打开行业成长空间。我们依然看好未来三年风电行业发展,预计2018年新增装机规模达到25GW。新品迭代速度加快,对风机企业研发能力和研发投入提出更高要求,中小企业在研发方面难以和金风、远景等龙头企业竞争,导致市场集中度加快提升。

投资建议:看好政策边际效应弱、技术进步效应强的领域,诸如电动车、工控、风电。电动车领域强烈推荐全球动力锂电龙头宁德时代、综合锂电材料龙头杉杉股份、国内高端三元引领者当升科技、受益海外高端产业链的隔膜龙头星源材质、国内唯一动力铝塑膜供应商新纶科技。风电领域推荐风机龙头金风科技。工业控制领域推荐汇川技术,建议关注麦格米特。

风险提示:1)宏观经济风险,受中国经济增速中枢下移及中美贸易战影响,国内高端制造业发展增速或不及预期;2)政策变动风险,若风电、新能源汽车等目前仍需要国家扶持政策的新兴行业面临政策变动风险,将影响行业参与者的产品规划和收益预测;3)技术路线风险,锂电池行业仍处于快速技术变革期,若相关新技术产品产业化早于预期,则锂电产业链面临传统技术和产品的快速淘汰,影响全生命周期的投资收益水平。