事项:
2018年6月12日,央行公布了2018年5月金融数据:5月份,新增人民币贷款1.15万亿元(上期值1.18万亿元),新增社融规模7608亿元(上期值1.56万亿元),M2同比增速8.3%(上期值8.3%)。
平安观点:
5月社融数据进一步验证了紧信用格局:1)社会融资剧降,委托贷款和信托贷款合计收缩2474亿元,这是今年以来非标融资最大的单月降幅;2)“表外回表”并不理想,银行表内面临额度控制和资本金约束,至多维持表内信贷的平稳增长,很难有余力吸纳表外资产回归表内;3)随着银行部门缩表,违约事件频发,信用风险攀升,这进一步冰封了信用债市场。5月企业债券融资收缩434亿元,大量信用债发行失败。展望未来,实体经济将受到紧信用环境多方面影响,经济增速势必放缓。非标融资的快速收缩可能是个趋势,根据银保监会“银行表外8亿非标资产,三年整改清理完毕”的监管定调,月均非标融资收缩额可能在2000亿以上。但另一方面,政府也会考虑到紧信用可能产生的负反馈循环,尤其是紧信用对民营经济的剧烈打击,适度的政策支持可能会提上日程。MLF、信贷政策的定向倾斜、差别化动态准备金调整等结构性政策工具都将迎来更大空间。
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