每日点评:周期价值开花,布局政策拐点

市场:市场继续维持震荡行情,申万行业涨跌互现。上证50与创业板再度出现分化行情,上证50表现强势而创业板因传媒板块的负面消息拖累回落。具体到行业上,今日表现强势的板块主要为消费、房地产、周期、基建、大金融板块,扩内需与政策反转的逻辑加强,符合我们此前的判断。我们重申“政策拐点临近”的判断,上周披露的5月PMI数据虽然创下近七年同期新高,但市场对经济的担心却持续压制市场的走势。我们认为市场对经济的担忧主要来源于两部分:

1.中美贸易关系的不确定性仍然很高。周日,中美贸易磋商结束,双方再次达成不打贸易战,相向笃定而行的共识。从发布的声明来看,双方的分歧仍然不小。我们继续延续此前的判断,中美贸易摩擦是结构性的、长期性的、不可避免的,贸易关系将反复在紧张和缓解的路上延续。中美贸易短期修复的概率较小,但全面开打贸易战的概率也不高,我们依然建议资金在中美关系紧张时入场抄底,在缓解时获利了结。

2.消费领先指标弱化明显。人均可支配收入增速不断回落,居民存款也在4月出现了首次下降,我们预计高端消费的增速会稍有回落。

3.信用风险-流动性风险-系统性风险的担忧加深。市场目前受到信用债违约潮的影响隐含要求回报率可能进一步提升而压制。目前信用利差除3年期外,其余全部走扩。我们认为如违约潮继续延续下去恐造成流动性风险,进而使整个实体经济陷入危机产生系统性风险。