教育行业跨市场周报:中公教育a股教育第一龙头,三垒股份拟并购美杰姆教育

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周下跌2.28%,跑输创业板指(VS+0.12%)、跑输沪深300(VS+0.24%)。截至2018年6月8日,A股重点公司17/18/19年PE为51x/37x/32x;港股重点公司FY17/FY18年PE为43X/36X;美股重点公司FY17/FY18年PE为67X/51X。

A股教育第一龙头,亚夏汽车(中公教育)公司深度和行业动态持续跟踪。继前期30页深度报告详解《中公教育借壳亚夏汽车》之后,我们于本周撰写了两篇15页的行业跟踪报告《中公vs华图业务数据对比》和《什么是公务员考试培训》,一方面比较两大龙头公司财务、运营、学生和课程数据,另一方面深度解读公务员考试培训行业和两大龙头的投资价值。亚夏汽车(中公教育)目前11.35元股价对应增发后620亿市值。

重要报告回顾《中公教育和华图教育经营数据深度对比分析--成人职业培训行业跟踪报告之一》。中公教育拥有582个直营分支机构,拥有授课教师6530名,面试培训学生总人数88.24万人次;华图教育拥有393个学习中心,拥有授课教师3042名,面试培训学生总人数54.50万人次。

重要报告回顾《凤凰涅槃,鹏程万里--教育行业跨市场2018年下半年投资策略》。(1)职业培训:○1人才招录:2017年市场空间500亿元。中公和华图是两大寡头公司。○2会计:技能和证书培训2017年市场空间约800亿元。○3IT培训:2017年IT培训行业市场规模超500亿元,未来三年行业复合增速为25%~30%。(2)早教培训:2017年早教行业市场空间约2,000亿元。前8大早教中心的教学网点合计约2,400家,CR8约22%。(3)中小学培训:我们测算17/20年K12课外培训行业市场规模分别约7000亿元和1.2万亿元。(4)学校:优质的中小学国际学校极度稀缺,大学内生保持稳定增长而外延并购空间广阔。(5)教育信息化:看好强产品、广渠道、多数据的从业公司。

重要报告回顾《三垒股份(002621.SZ)跟踪报告--33亿元现金并购早教龙头美杰姆教育》。三垒股份(002621.SZ)拟33亿现金对价收购早教中心龙头美杰姆教育100%股权。美杰姆教中心为婴幼儿提供早教课程,课程均价约200-300元。考虑美杰姆教育并购成功且2018年70%权益全年并表,我们预计三垒股份2018~2020年备考归母净利润为1.55、2.03、和2.43亿元,目前股价对应2018-2020年P/E为44x、33x和28x。

投资建议。我们维持我们年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头,兼顾成长”。(1)龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份(002841),建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程:职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车(002607)、神州数码(000034)并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份(002621)并购早教龙头美吉姆教育。(2)成长主线推荐开元股份、百洋股份、盛通股份、三盛教育,建议关注科斯伍德、立思辰等公司。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。