全市场流动性分析专题:互联资金持续北上,信用扩张下行趋缓

市场综述:互联资金持续北上,信用扩张下行趋缓总体来看,全市场资金面处于较平衡状态。分市场来看,股票市场4月份一级市场融资规模持续回落,产业资本中解禁市值、重要股东净减持额环比均大幅下降,而互联互通资金4月份持续北上。成交量、成交额双双萎缩、两融余额下行趋势显著同样反映出当前股票市场情绪依然低迷。综合来看,我们认为4月份股票市场流动性处于不断改善的状态。金融市场层面看,4月份央行降低准备金率以对冲MLF 集中到期,从利率表现来看,短端利率下行,长端利率小幅上升,期限利差走扩, 4月份金融市场流动性处于较平衡状态。实体经济层面, M2微升,社融增速与上月持平,今年以来整体信用指标下行的趋势得到缓解。受利率整体下行影响,4月份票据贴现利率和信用债利率均小幅下行,但信用利差自4月中下旬以来再度走阔,说明实体经济融资需求有所改善。

月份以来人民币对美元及一篮子货币大幅升值,美元指数走势强劲。全球加权平均利率如期上行。4月中旬以来,美日欧长短端利率集体走高。美欧货币增速持续放缓,美联储持续缩表,而欧日央行4月份资产总规模有所扩张。

股票市场流动性:互联互通资金持续北上月份一级市场融资规模持续回落,产业资本中解禁市值、重要股东净减持额环比均大幅下降,而互联互通资金4月份大幅北上。但成交量、成交额双双萎缩、两融余额下行趋势显著、基金股票仓位小幅下滑同样反映出当前股票市场情绪依然低迷。综合来看,我们认为4月份股票市场流动性处于不断改善的状态。

金融市场流动性:短端利率下行,期限利差走扩月份央行降低准备金率以对冲MLF 集中到期,从利率表现来看,短端利率下行,长端利率小幅上升,期限利差走扩。其中超短端的货币市场利率如隔夜SHIBOR、7天期质押式回购利率4月份总体上行,而短端如6个月同存、1年期国债利率下行,长端10年期国债利率自4月份中下旬以来反弹回升。因此综合来看,我们认为4月份金融市场流动性处于较平衡状态。

实体经济流动性:利率整体下行,信用利差走扩月M2增速虽略低预期,但相比3月份微幅上升,社会融资规模存量同比增速与上月持平。受利率整体下行影响,4月份票据贴现利率和信用债利率均小幅下行,但信用利差自4月中下旬以来再度走阔,说明实体经济融资需求有所改善。

全球流动性跟踪:美元升值,全球利率上行月份以来人民币对美元及一篮子货币大幅升值,而美元指数走势强劲致人民币对美元贬值。4月份全球加权平均利率如期上行,当前已处于历史高位,后期利率是否能延续之前全面、持续的上行趋势还需关注各地区的通胀和经济数据。从各国利率目前的走势来看,4月中旬以来,美日欧长短端利率集体走高。

美欧货币增速持续放缓,美联储持续缩表,欧日央行4月份资产总规模有所扩张。