国防军工行业每周观点0422:一季报业绩预告增速较快,关注行业订单变化,依旧首选航空装备

每周回顾:

本周中证军工(9193.10,+3.51%),上证综指(3071.54,-2.77%)。

本周板块融资余额比上周下降7.28亿元至394.81亿元。

行业阶段观点:

1、4月20-21日,召开全国网络安全和信息化工作会议,习近平出席并发表重要讲话,指出“核心技术是国之重器,加速推动信息领域核心技术突破”、“加强网信领域军民融合,网信军民融合是军民融合的重点领域和前沿领域,也是军民融合最具活力和潜力的领域”等。

中美贸易战、中兴被制裁等愈加凸显强军强国、自主可控的重要性。

本次会议首次明确网信领域军民融合的重要意义,我们认为:一方面军工集团在维护国家网络安全信息方面具有先天优势,且军工集团经过多年国家政策、资金扶持在推进国产自主可控替代积累了不少关键核心技术,但目前仍主要集中在科研院所体内,关注后续军用技术的民用化拓展,比如DSP 芯片(14所、38所)等。另一方面,民营企业能够依托灵活的机制、通过转型并购或引入核心技术团队等实现快速发展,并在某些网信细分领域具备核心技术优势,比如GPU、DDS、红外芯片、北斗或卫星通信基带/射频芯片等。建议关注如下标的:航天发展、振芯科技等。

2、2018Q1公募基金军工持仓比例为3.18%,仍处于四年来低位,相比2017Q3持仓3.69%,下降0.51个百分点,相比2017Q1持仓6.37%,下降3.19个百分点(一、三季度只公布前十大持仓,故为不完全统计)。

合计持仓前十大为中航光电、台海核电、中直股份、航发动力、中国重工、中航飞机、中航机电、内蒙一机、航天电子、中国动力,集中于主机厂等低估值品种。

3、一季度零部件类企业订单和回款情况持续改善,主机厂商数据也已好转,验证了军工行业基本面将持续改善。此前我们通过密集调研近40家企业了解到,前期受影响较大的部分零部件公司,不仅应收账款开始回款,而且1-2月订单已陆续开始释放,整体而言订单的同比增速在20%左右,部分公司同比增长50%以上,少数企业近2~3个月的新接军工订单已到去年全年水平。4月份航空工业集团表示旗下沈飞、成飞、洪都、贵飞、西飞、陕飞6家主机厂一季度实现开门红(https://mp.weixin.qq.com/s/aiLkqctFjf7vOT6D2ORJOg),以航空为代表的主机厂数据已随着时间推移显现出来。我们在年度策略报告里曾提出,航空装备类上市公司是订单逻辑的首选标的,目前已经验证了军工行业基本面较大改善的逻辑。

4、军工行业估值较A 股其他行业仍较高,高估值将限制反弹幅度,18年或将呈现明显的阶段性行情。2月9日至今中证军工指数上涨22.06%,与创业板相关度较高,位居29个板块第2位,仅次于计算机。

目前以中航沈飞、中直股份、内蒙一机为代表的主机厂对应18年的PE分别为72、58、37倍,中长期我们继续看好军工板块,建议重点关注如下方向:

关注航空装备产业链,首选军工业务占比大、业绩确定性大的主机厂,如【中直股份】、【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中航飞机】;

关注估值便宜、业绩稳步增长的军工集团零部件公司,如【中航光电】、【航天电器】、【航天发展】;

组合关注订单变化、业绩改善明显的民参军公司,如【新研股份】、【振芯科技】、【海兰信】等;

关注造船业供给侧改革或将带来基本面改善,关注前期超跌、PB 新低的【中国船舶】;

科研院所改革稳步推进,关注【四创电子】、【国睿科技】。

风险提示:估值相对其他板块高企;武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期;周边局势走向与市场预期有较大差异。