煤炭行业:2018继续去产能,煤炭景气持续

事件:近期,发改委下发《关于做好2018年重点领域化解过剩产能工作的通知》,提出科学安排2018年化解过剩产能目标任务、不断提高煤炭供给体系质量等要求。

点评《2018年煤炭化解过剩产能工作要点》提出(后文简称《要点》),主要内容要点如下:

力争2018年煤炭去产能1.5亿吨左右,确保8亿吨左右煤炭去产能目标实现三年“大头落地”:2016、17两年分别完成2.9亿吨与2.5亿吨,累计完成5.4亿吨。而历年实际关停产能都会高于年初计划值,18年即便不超计划,也累计去产能6.9亿吨,占去产能前42亿吨的16.42%。

去除产能可贡献产能置换指标,用于新建产能的投产或者现有矿井的产能扩张,但目前可投产的新建产能较少,现有矿井的产能扩张往往也是超产产能的合法化,对产量的绝对增量贡献有限。即便从当前时点开始新建产能,5年左右的建设周期也保证产量不会快速释放。在供给增量有限的背景下煤炭行业可保持一定的景气度。

适当提高南方地区煤矿产能退出标准,更多发挥北方优质先进产能作用:我们认为去产能将导致产量逐步向主产省份集中。首先,前期去产能的主力在非主产省份。2016~2017年实际去产能完成前五位的省份分别为宁夏(7004万吨)、山西(4590万吨)、河南(4400万吨)、贵州(3856万吨)以及四川(3407万吨)。除山西外,其余几个省份均非主产省份,而陕西、内蒙古去产能仅2311万吨以及1140万吨。但是新增产能大多在主产省份。据《要点》,在实施产能置换的前提下,重点在北方大型煤炭基地规划建设一批露天煤矿和大型井工煤矿。对已承担产能置换任务、具备安全条件的优质产能建设项目,加快批复相关手续,推动尽快竣工达产。重点建设神东、陕北、晋北、晋东和新疆大型煤炭基地,引导有效产能向优势企业和地区集中。在进入联合试运转的在建产能中,内蒙占有1.4亿吨产能、陕西有1.3亿吨、山西有0.5亿吨,合计3.2亿吨,占联合试运转3.7亿吨产能的86%,即这三个省份未来将成为煤炭产业中长期发展的核心增长区域。

加快北煤南运大通道建设:加快推动蒙华铁路建设,确保2019年建成通车,解决湖北、湖南、江西等地煤炭调入问题。蒙骅铁路通车后,位于沿线的煤炭企业将直接受益。以陕西煤业为例,公司煤炭铁路运量占比不到50%,受运力制约售价难以提升,2017年全年公司综合售 价(不含税)在320~390元之间波动,波动范围仅70元/吨。而两湖地区对高热量、低硫值的煤需求较大,通车后可将陕北优势产能匹配到消费市场。

完善应对煤价异常波动制度,建立完善煤炭储备和库存制度:这两个制度的建立目的是为了弱化煤价(动力煤)上下波动的弹性,将促使煤企业绩趋于稳定,公用事业的属性得以增强。

投资建议:建议关注陕西煤业、中国神华、潞安环能、雷鸣科化。

风险提示:煤炭价格大幅下跌,宏观经济大幅下行,去产能进度低于预期。