生物医药行业专题报告:2018Q1样本医院增速触底回升,医保目录调整品种放量明显

总量增速触底回升,医药行业反转向好:2018Q1样本医院整体销售额为543.30亿元,同比增长0.65%,增速较2017Q4回升明显,同时季度环比增长2.57%,样本医院整体销售呈现增速反转向好态势。我们认为医药行业尤其是上市公司数据要显著好于样本医院数据,主要是因为样本医院中80%左右为三级医院,在处方外流、销售渠道下沉的大趋势下,部分医药企业的数据无法在PDB中体现。根据国家统计局数据,2018年一季度医药制造业规模以上企业主营业务收入6252.1亿元,同比增长16.1%。利润总额774.2亿元,同比增长22.5%。行业增速逐渐回升。另外,从上市公司业绩看,2018Q1医药上市公司收入增速为23.71%,扣非净利润增速为31.14%,均较2017年显著提升。

用药格局基本稳定,限制辅助用药影响显著:2018Q1样本医院用药大类格局基本无明显变化。抗感染类、血液和造血系统用药、心血管系统用药仍为前三位,分别占比16.76%、11.36%、9.63%。从占比变化情况来看,提升幅度较大的有抗感染类、抗肿瘤药、呼吸系统药物和生物技术药物,分别上升9.10%、12.03%、9.24%和12.26%。占比下降幅度较大的有神经系统用药、免疫调节剂和中药,分别下降8.41%、8.82%和12.03%,主要是这些领域营养类、辅助类药物居多,用药金额大且临床效果不明显,在医保控费环境下首当其冲。癌症发病率和死亡率上升是抗肿瘤药和生物技术药物占比提升的主要原因。值得注意的是抗感染类占比提升,主要是受年初大规模流感疫情影响。

品种进一步分化,医保目录调整品种受益明显:品种层面继续分化,临床效果不明显,药物经济学差的品种继续下滑,磷酸肌酸、神经节苷脂、前列地尔、兰索拉唑、胸腺肽α1和鼠神经生长因子等下降幅度都在20%以上。与国外发展趋势类似,我国靶向药物快速增长,代表品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、伊马替尼、吉非替尼、埃克替尼等2018Q1销售额分别上升8.51%、3.42%、49.92%、23.13%、133.83%、52.98%。目前过半省市已公布省级医保目录,新调入品种放量效应明显。进口品种中除利妥昔单抗、曲妥珠单抗外,代表品种贝伐珠单抗2018Q1销售额增速50%,销量增速266%,分别较2017Q4提升17个pp和41个pp;国内代表品种如康柏西普,2018Q1销售额增速31%,销售量增速58%,分别较2017Q4提升5个pp和10个pp。

投资建议:基于上述分析,我们建议关注以下投资机会:1)产品受益于疾病谱的变迁,如人口老龄化、慢病化等趋势;2)临床价值突出的药物,如创新药、优质仿制药等;3)进口替代空间大的品种;4)不受招标降价影响的品种,如核素药物、精麻药物、妇儿药物、饮片和血制品等;5)受益于医保放量和基层放量的品种。我们重点推荐华东医药、华海药业、京新药业、东诚药业。