韵达股份:高品质保障业务量持续高增长,“一体两翼”打造综合物流生态圈

经营分析

高品质服务保障业务量持高增长:韵达股份2017年业务量达到47.2亿件,同比增长47%,远超行业增速,主要原因是公司信息化及精益经营保障其业务运行的服务质量及效率,全年韵达有效申诉率为2.2件/百万件,远低于行业平均6.12,而C端客户对公司服务的认可导致B端客户选择韵达的意愿增强。单件收入为1.94元,较上期下降0.19元;其中由于电子面单占比持续上升,单件面单费同比下降0.18元。

单件成本全面下降,成本管控、规模效应效果显著:公司全年实现毛利28.9亿元,同比增加26%;单件毛利达到0.56元,同比下降14.5%,主要由于单件面单收入下降幅度较大;但从成本端来看,公司单件面单、中转成本均出现明显下降,降幅分别为0.02、0.07元/件;在考虑加盟商自跑的情况下,单件运输成本每件下降0.02元、单件中转成本每件下降0.06元,表示公司全年在成本管控、规模优势提升产能利用率上取得了显著成果。另外全年三费同比仅增加15%,单件费用出现明显下降,

“一体两翼”打造综合物流生态圈,定增完成经营效率将进一步提升:公司深入推进“一体两翼”发展战略,构建“以快递核心业务为主体、以周边产品开发和新业态发展为两翼”的综合物流“生态圈”;2017年公司快运业务量完成6.45万吨,实现收入约2270万元,已开通网点2737家;截至2017年底,韵达股份已在24个国家和地区开通国际业务,可利用仓库资源达383个,约150万方。公司在2018年4月完成39亿定增,募投资金主要强调高质量产能置换及购买土地,公司运行网络将更加稳定及高效。

盈利调整

我们预计韵达股份2018-20年EPS为1.65/2.17/2.96元/股。韵达具有出色成本控制能力,在保持竞争力的同时可保障业绩增速,定增进一步提升网络自动化及信息化水平实现高效高质的快递服务。给予“买入”评级

风险提示

电商增速不及预期,出现大规模价格战等。