金地商置:5月销售提速,土储充沛,业绩释放可期

受推盘节奏影响,5月销售增速自2018年以来首次转正。公司5月合约销售额约34亿元,同比增长25.88%;合约销售面积17.24万平方米,同比下降3.9%;销售均价19700元/平方米,同比增长30.46%。公司单月销售金额2018年以来首次实现由负转正,推盘项目结构变化推动销售均价有所提升,公司主要销售项目布局在一、二线城市的非核心区域,受限价政策因素相对有限。从累计数据看,2018年1-5月累计合约销售额131.55亿元,同比下降19.18%;累计合约销售面积58.63万平方米,同比下降29.7%。累计销售额出现下滑主要系公司推盘节奏有所变化。公司于2017年上半年推盘较多,2017年1-5月销售金额增速达291%,基数较高叠加2018年上半年可推货值较少,累计增速出现滑落,预计后期随着可推货值提升,销售有望持续改善。

拿地更为积极,土地储备充沛且成本持续低位。公司继续重点布局一线及二线热门城市,2017年在北京、昆明、昆山、济南、南京等地新增个项目,累计规划建筑面积406.1万平米,其中位于北京、上海项目占比达14%;权益建筑面积187.8万平米;拿地总金额309.93亿元,平均收购成本6600元/平米,是2017年末销售均价的36%。2017年公司土地储备建筑面积达1371万平方米,同比增长104.29%;其中一线城市占比达21%,长沙、杭州、昆明、昆山、南京、青岛、天津、武汉等二线城市占比71%,淮安、太仓、太原等三线城市占比8%。

持有物业位于核心地段,租金可观。公司旗下持有的投资物业位于核心城市核心地段,出租率高提升公司租金规模。2017年末,深圳威新软件科技园第一二期、北京搜狐网络大厦及上海8号桥项目出租率均达,目前在开发商业项目主要布局在苏州、南京、上海等城市的5个新商业圈,预计竣工后商业地产板块租金收入有望超过10亿元。

投资建议:金地商置拿地前瞻,重点布局核心一二线城市,土地储备充沛且成本较低,目前土地储备规模接近1400万平米。受推盘结构影响公司销售增长有望提速。同时公司还在核心城市持有大量优质物业,同时还有大量在建物业,未来租金收入将持续提升。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.19、0.26、0.32元人民币,对应PE分别为3.9、3.0、倍。

风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行;港股波动性较大。