电气设备行业关于《关于2018年光伏发电有关事项的通知》的点评:短期需求回落,平价上网进程将加速

《关于2018年光伏发电有关事项的通知》发布:

2018年6月1日,发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,文件提出:2018年普通光伏电站暂不安排,国家下文前各地不得安排需国家补贴的普通电站;分布式光伏开始进行规模管理,2018年安排10GW;新投运光伏电站、“全额上网”分布式光伏上网电价降低至0.50/0.60/0.70元/度,“自发自用、余电上网”分布式光伏全电量补贴降低至0.32元/度等内容。对我国光伏行业将产生重大影响。

短期需求回落,“平价上网”将提前来到:

我们认为这次政策的出台主要是为了减少增量项目的补贴缺口,加速淘汰落后产能,使光伏产业健康发展。“不安排普通电站,分布式安排10GW规模,不需要补贴的项目不受限制”等文件内容,将引起短期需求回落:预计2018年我国新增装机规模约在35GW左右,较去年会有较大幅度的下降。供需的改变或会使产业各个环节开始降价;新政的执行或将加速平价上网进程:原来行业预计2020年可以实现平价,现在估计1年的时间就可以实现平价。但是过程是比较残酷,行业会加速洗牌,落后产能可能出现亏损,或加速退出市场。具备技术和成本优势的企业集中度将进一步提高,但是当期的盈利状况会有较大影响。

具有技术和成本优势的龙头企业将进一步抢占制高点:

可以较为确定的是,光伏新政的出台,会导致下游电站收益下调,影响组件价格下降并向上游电池片、硅片、硅料层层传导。或导致产业整体产品毛利率下滑,从而进一步影响EPC、金融信贷等环节。我们认为与光伏上一轮周期调整有几点差异:①光伏在能源系统中地位已经提升,能源结构转型中光伏已经成为绝对主力,2017年海外光伏市场的新增装机规模接近45GW,印度、中东、美洲等新兴市场迅速崛起,因此我们认为2018年海外市场会对光伏行业形成较强的支撑;②目前龙头企业的技术、成本优势已经远超同行,2012年企业间的实力差距不大,因此需求断崖下跌后形成全行业的低迷和亏损,但是目前的龙头企业实力远超平均水平,有能力在价格战中生存;③我国光伏产业竞争力全球领先,光伏已经成为中国制造的名片,正在推动进口替代,尤其是硅料和电池片环节,预计本次国内装机规模缩减后,产能将进一步过剩,替代过程会加速开展;因此本次新政之后,优秀的龙头企业将凭借技术和成本优势逆势向上,抢占制高点,行业集中度将进一步提升。

投资建议:预计新政出台后短期内会对市场造成一定的负面影响,对于长期资金来讲,是布局光伏龙头公司的好时机。重点推荐正泰电器、通威股份、隆基股份。

风险提示:产业价格下调超过预期,全球市场需求不及预期。