宁德时代:全球格局放眼量,这是最好的时代

世界格局全球强者同台竞技,目光长远不囿于短时之利:勇于巨额投入提前研发引导产业进步,正如公司铁锂提前做到极致,三元亦同期推进;不囿于自身环节所在,勇于置自身于客户处境共体难点,正如公司投资Valmet深入了解主机厂思维,一如LG旗下LGElectronics驻地密歇根通力配合雪佛兰开发Volt/Bolt。谋长远,则能“梅花香自苦寒来”。

目光长远定位产业链引领者,开源分享产业利益:布局上游为技术储备为资源稳定供给,而非为利润内化,则肯分享利润空间,继而打开关键环节允许产业链对应环节优秀企业参与,引入源头活水保持开放,引入优秀的合作伙伴保持技术领先性。正如公司布局前驱体而开放正极,培育隔膜涂覆工艺而开放隔膜加工;一如LG有LGC正极而开放正极体系,有涂覆专利而引入Toray涂覆加工。舍小利,则不必“问渠哪得清如许”。

投资要点:宁德时代在国内市场的市场份额、技术实力、客户结构方面具备显著领先优势;已经获得奔驰、宝马、大众等企业订单,具备极强的海外客户拓展能力。公司布局新能源汽车产业链核心环节,并开放产业链竞争;投资Valmet直面整车痛点,保持客户同步研发拓展能力。我们预计公司18/19/20年EPS分别1.51/1.84/2.31元,对应公司IPO发行价25.14元PE分别为16.6/13.7/10.9倍;首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:1)外资/合资企业订单执行进度不及预期的风险,将影响公司产能释放节奏和产量增速;2)金属价格波动风险,将影响公司材料业务收入增速和利润水平;3)国内市场开放风险,若LG等进入国内市场加速,将影响公司国内市场份额;4)补贴政策快速退出风险,影响公司收入水平和毛利率。