宝龙地产:周转提速销售改善,商业运营崛起正当时

加速推盘节奏,销售迎来高增长。2018年公司提出打造369体系,即3个月完成方案,6个月开始预售,9个月实现资金回笼,通过高周转方式不断提升公司销售规模,2017年公司实现销售金额208.8亿元,同比增加,区域布局看,长三角、环渤海、海西、中西部分别占比72%、10%、、6%。公司充分认识到规模的重要性,加速推盘节奏,2018年公司预计全年可售货值680亿,销售规模目标达350亿元,同比增长67.6%。 n 土地储备充足,拿地积极,重点布局环杭州湾大湾区。2017年公司土地储备建筑面积达1409.1万平方米,同比增长31.7%。公司土地储备十分优质,七成以上土地储备布局在一、二线核心城市。公司成本端优势明显,年总土地平均成本2131元/平方米,仅占同期销售均价的15.9%,优质土储匹配低廉成本,保障了公司盈利能力持续高位。公司拿地积极,坚持“1+6+N”多元化战略布局,2017年公司新增拿地总建筑面积达386万平方米,拿地面积/销售面积达247%。

未来3年商场开业迎来高峰期,叠加经营效率提升带动租费预期持续向好。2017年末公司自有运营商场34家、委托运营商场2家,可租赁面积万平方米,同比增长6.3%。公司具备覆盖高中端、大众市场的三大产品线,2017年实现租金及物业管理服务收入18亿元,同比增长29.7%。公司拟在2018-2020年分别开业3家、9家、4家商场,累计新开业面积达119.2万平方米,预计2016-2020年租金复合增速超25%。 n 酒店载体、文艺前行,在酒店遇见艺术。公司酒店板块以国际品牌酒店及自创品牌连锁酒店为核心,截至2017年末公司旗下拥有9家国际品牌酒店、8家自创品牌连锁酒店,合计房间数量为3739间,主要布局在长三角和环渤海区域。2017年公司实现酒店收入约4.87亿元,同比增长29.9%。未来3年公司会继续积极拓展酒店规模,2016-2020年公司酒店业务收入的复合增速有望超40%。

投资建议:宝龙地产周转正在提速,推动销售规模快速增长。公司土地储备成本优势显著,近年来拿地愈发积极。公司目前已经运营36个购物广场、17家酒店,同时公司计划未来3年新开16家购物广场,物业出租将给公司带来稳定的租金收益及现金流支持。我们预计宝龙地产-2020年EPS分别为1.05、1.34、1.60元人民币,对应PE分别为3.6、、2.3倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:按揭贷款利率大幅上行,货币政策大幅收紧,行业销售规模整体下滑,销售回款将产生困难,港股波动性较大。