机械设备行业:工程机械数据靓丽,盈利能力加速提升

1、一季度工程机械行业数据靓丽。一季度挖掘机销售3.8万台,同比增长79%,仅次于2011年;起重机缺货严重,1-2月累计销售3717台,同比增长82.5%,某主机厂3月单月销量达到1300-1400台,产能已达到极限,内部提货都需要3个月以上;混凝土机械1-2月销量同比增长接近翻番,某主机厂泵车3月单月销量达到200台,二手机大幅涨价;

2、工程机械上市公司盈利能力加速提升。一是行业高度景气下销量快速增长带来的规模效应,二是部分产品涨价带来的利润弹性,同时行业历史遗留问题处理已接近尾声,上市公司业绩进入加速释放期,一季报行情值得期待。

3、现阶段的行业景气与2011年有很大不同。a、小松开工小时数等指标稳定,下游开工情况良好;b、次轮复苏整体比较理性,没有过多激进销售行为,且下游客户的质量和实力也有很大提升;c、行业保有量与经济发展的剪刀差仍然存在,行业发展有支撑。

4、细分市场解读:挖掘机具有广阔发展前景:挖掘机是工程机械盈利能力最强的品种,短期来看未来几年挖掘机仍处于更新的高峰期,销量大概率保持目前中枢水平;中长期视角,国产挖掘机在全球市场格局中仍然弱小,但随着核心零部件国产化进程加快,有望取得持续突破;混凝土机械复苏只是时间问题:从施工顺序来看,混凝土机械相比于挖掘机复苏有一定时间滞后,自2016年以来行业开始进入供给收缩期,微观指标显示已经处于筑底阶段;保有量下滑+更新换代驱动,行业复苏只是时间问题;起重机波动性最小:未来几年是设备更新高峰期,行业需求稳中有升;装载机可能有超预期表现:一方面上一轮周期装载机销量绝对值高,另一方面挖掘机替代进程低于预期,更新逻辑上今年装载机表现有可能超预期,值得关注。

投资建议:目前阶段工程机械仍然具有很好的投资价值,建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工。

风险提示:宏观经济景气度大幅下滑。