玲珑轮胎:产能持续释放,公司盈利能力显著

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玲珑轮胎2017年年报公布,营收139.18亿元,同比增32.33%,净利10.48亿元,同比增3.72%,基本EPS为0.87元,加权平均ROE为12.54%。投资要点:

轮胎市场需求回暖,公司竞争力提高

2017年度商用车市场火爆,销售416万辆,同比增长14%;乘用车2472万辆,同比增长1.4%,带动轮胎市场销量增长。公司全年度实现4910.52万套轮胎的销售,新增产能释放,受上游原材料的成本影响,公司通过提价来实现成本转移,四个季度业绩环比提高。

上游原料频频施压,公司迎难而上净利稳增

2017Q1天胶价格急涨急跌影响公司成本,Q3~Q4受环保督察的影响,炭黑及橡胶助剂价格高涨,钢材价格也是逐步上涨,公司Q1~Q4分别实现净利润2.55亿元、1.78亿元、2.86亿元、3.28亿元,净利率分别为7.56%、5.30%、7.98%、9.10%,凸显了公司产品领先地位和优秀的管理能力。

全球积极布局“5+3”战略,提升品牌影响力

公司荆门新增1200万套半钢胎和240万套全钢胎,进一步提高配套和替换市场的份额,提升公司竞争力。公司在泰国项目顺利达产,积极布局欧美,有效规避贸易摩擦,提高品牌竞争力。

盈利预测

天然橡胶价格回调,公司2018年销量有望实现18%的增长。根据公司年报中经营计划的披露,调整盈利预测,我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润11.54/14.10/16.66亿元。维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格波动;轮胎行业景气度下滑;产能释放低于预期