公用事业与环保行业周报:六部委推进煤电联营,环保低点迎来雄安催化

周观点:

公用事业:六部委推进煤电联营和兼并重组。

火电:夏季用电旺季到来之前,动力煤市场整体需求偏弱,价格有望维持弱势,本周末已降至565元/吨。近日六部委联合发布《关于做好2018年重点领域化解过剩产能工作的通知》,提出要深入推进煤电联营和兼并重组。煤电联营和兼并重组的推进,有利于化解煤电矛盾,调整内部结构,提升整体经营效率。纵向一体化的实施,使得煤电双方在煤价高位和低位互相扶持,对业绩起到平滑作用。此外,贸易摩擦升级使得经济波动性增大,火电板块防御属性凸显。电力股的替代效应(相对配置价值提升)和逆周期性(成本敏感性高于电量敏感性)成为行业在市场中表现的核心驱动力,底部位置的逆周期火电股的配置价值较2016-2017年明显提升。具体内容参见我们近期的深度报告《电力行业-走出至暗时刻》。

燃气:LNG价格短期平稳,4月20日报收3358元/吨。日前,上海石油天然气交易中心发布天然气预售交易预公告,意在通过LNG保供预售交易提前配置资源,释放价格信号,避免“气荒”期LNG价格非理性暴涨的重演。随着交易体量的增加,我们预计燃气公司在供应高峰期的供气成本有望下行,布局LNG接收站业务的公司收益有望提升。

截止2018年4月20日,已有55家公用公司发布2017年年报。营业收入方面,共有49家增长,7家减少,平均增幅-15.82%;扣非归母净利润方面,共有21家增长,34家减少,平均增幅-35.11%。

维持公用事业“增持”评级,建议关注火电:华能国际、华电国际;风电:金风科技、天顺风能;燃气:深圳燃气;天然气设备:中集安瑞科。

环保:当前时点面临三点边际变化。

当前时点,环保板块面临三点边际变化:1.估值层面:前期利率处于高位,随着去年及今年初社会资本、银行及地方政府的金融监管,目前环保及PPP板块估值已经达到低位。若宏观基本面持续偏弱,金融监管政策存在边际放松的可能,有利于对整体板块估值提升。2.资金层面:污染防治作为“三大攻坚战”之一,政府资源以及相应投入会增强,从基建投资结构上看,对环保类项目也会有倾斜,有利于提升环保板块项目落地及投资热度。3.催化剂:新区规划的正式批复,雄安催化因素以及具体项目实施将起步,提前抢占雄安新区市场的环保企业发展可期。白洋淀治理有望带动黑臭水体、PPP等板块热度提升。截止2018年4月20日,已有52家环保公司发布2017年年报。营业收入方面,共有47家增长,5家减少,平均增幅28.96%;扣非归母净利润方面,共有42家增长,9家减少,平均增幅34.21%。

维持环保行业“买入”评级,重点关注资金面宽松的公司:启迪桑德、东旭蓝天、碧水源、东江环保;主题方面关注市政物联网:汉威科技。

风险分析:来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期;输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;环保政策执行力度低于预期的风险,PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。