旅游板块4月17日大跌点评:免税/酒店,基本面仍旧向好,大跌后吸引力提升

旅游板块重挫5%,仍为今年涨幅前三板块

4月17日旅游板块暴跌5%,因年初至今板块整体涨幅居于前三、高达2.27(vs沪深300跌幅达-7%),在其他白马深度回调时未经历像样调整,整体行情波动下(受贸易摩擦干扰),部分投资者选择获利了结。其中免税板块中国国旅-9.2%(前日海南题材大涨,部分投资者选择卖出)酒店板块中,锦江股份-8.4%,首旅酒店-6.7%(受近期解禁与大宗交易影响,前日首旅酒店大宗交易折价率为12%)。

暴跌之后,我们仍看好酒店与免税板块基本面:

1)从华住公布的一季报业绩中,整体Revpar+14%,同店Revpar+6.5%,增速均高于17Q1(分别为10.4%,5.8%)并且同店Revpar高于公司全年预期3%-5%。提价带动下(整体ADR+13.7%,同店ADR+6.1%),行业复苏周期远未结束,其中经济型酒店提价6.3%超预期。中高端酒店提价5%(其中包括Ibis品牌由经济型酒店转为中高端酒店的样本变更影响)。

2)首旅公布Q1业绩预告,净利润+95%~139%,扣非后净利润+32%~75%,超预期,主要因酒店与景区业务有所增长,政府补助提前与财务费用有所下降。未来经济型酒店升级改造继续进行,公司预计18年新开门店中中高端酒店占比50%以上,盈利能力改善有望持续。

3)中国国旅近期利好不断,二月中免、日上强强联手,上周国务院《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》表示将在海南建成自贸区,实施更加便利的离岛免税购物政策,实现离岛旅客全覆盖,提高免税购物限额。自贸区建设免税受影响较小,一方面因为国家对免税牌照仍处于管控阶段,便于管理,自贸区建成后,我们预计国家也不会因此而放开免税牌照管控,未来毛利率仍将受益于集中度的提升;另一方面免税商品免除税种除了进口环节关税以外,还包括进口环节的消费税与增值税,自贸区内减少关税并不会打破免税商品已形成的价格优势,免税产品需求仍将强劲。虽近期资本对于免税关注度有所下降,但6月包括中国国旅在内的222只A股正式纳入MSCI指数成分,中国国旅将迎来增量资金配置。综合来看,中免成长空间已经打开,目前公司已成长为全球免税分销商前三强,长期格局空间值得期待。

投资建议

经过今日暴跌,估值趋于合理,短期交易风险仍不可忽视,但长期基本面稳健且向好,建议估值回归合理下关注此两板块。

风险分析:

具体政策的不确定性,政策落实进展慢于预期;韩国免税行业政策放宽后离岛免税受影响。