开心麻花2017年年报点评:业绩大幅增长,打造“戏剧”+“电影”+“艺人经纪”格局

收入增长181.60%、净利润增长441.81%,扣非归母净利润增长525.96%。

开心麻花2017年营业收入为8.22亿元(YoY+181.60%),H1、H2分别占比为19.45%、80.55%;2017年归母净利润3.89亿元(YoY+441.81%),H1、H2分别占比为6.77%、93.23%;2017年扣非归母净利润3.78亿元(YoY+525.96%),H1、H2分别占比为6.03%、93.97%;摊薄EPS为1.08元。加权平均ROE为50.63%。2017年,公司营业收入明显增长主要是因为电影业务做了较大的贡献,演出及衍生业务保持了增长,同时,公司新增了艺人经纪业务。

毛利率提升9.03pcts,管理费用率及销售费用率小幅下降。

公司2017年毛利率63.49%(+9.04pcts);归母净利率47.35%(+22.74pcts);扣非归母净利率45.99%(+25.23pcts);管理费用率6.75%,(-6.68pcts);销售费用率4.97%,(-5.98pcts)。公司盈利能力的提升主要是因为高毛利的电影及衍生业务占营业收入的比重的大幅提升。

打造“戏剧”+“电影”+“艺人经纪”三足鼎立的产业布局

2017年影视及衍生收入4.09亿元(YoY+1331.40%),收入占比为49.74%。2017年舞台剧及衍生收入3.20亿元(YoY+21.58%),收入占比为38.95%。2017年艺人经济收入0.93亿元,收入占比为11.31%。2017年,由于《羞羞的铁拳》取得较高票房,导致公司电影业务收入占比大幅提高至49.74%。同时,公司新增艺人经纪业务收入增长较快,收入占比达到11.31%。

严控产品质量,积极开拓全国市场,保持细分市场的领先优势

在2017年,公司舞台剧业务方面全年超过2000场;在影视业务方面制作了《羞羞的铁拳》;并在原有业务基础之上衍生出经纪业务,为公司持续健康发展添加了助力。在未来,公司将持续加强团队建设,严控内容质量,积极开拓全国市场,保持细分市场的领先优势。

估值分析。

开心麻花当前市值约51.80亿元市值,2017年净利润为3.89亿元,对应2017年的PE为13X,建议积极关注。

风险提示:市场竞争的风险、经济周期影响的风险、行业政策的风险。