物产中大:国内供应链龙头,模式赋能、二次混改、乘风而立

中国供应链集成服务领导者:物产中大是中国最大的供应链集成服务商之一,是浙江省省属特大型国有控股企业集团,2015年借助旗下国家商务部(原外经贸部)直接推荐的首家上市公司--浙江物产中大元通集团股份有限公司,成功完成混合所有制改革并实现整体上市,是全国国企改革十二个样本之一。混改之后,公司业绩实现跨越式增长,2017年实现营业收入2766.20亿元,同比+33.52%,扣非归母净利润11.80亿元,同比+29.54%。

政策加码,国内供应链行业进入快车道:目前全国供应链企业5000余家,市场规模约1.6万亿美元,但整体仍处于初级发展阶段,功能单一,增值服务较为薄弱。2017年10月,国务院办公厅发布“84号文”,首次将供应链的创新与应用上升为国家战略。并明确到2020年培育100家左右的全球供应链领先企业,重点产业的供应链竞争力进入世界前列,中国成为全球供应链创新与应用的重要中心。预计到2023年,国内供应链市场规模有望突破3万亿美元。

“模式赋能+二次混改”构筑供应链龙头地位:公司从传统的贸易商转变为服务商,通过为客户提供具体的解决方案、增值服务获取价值,摆脱了从产品本身商业属性获取价值的方式。同时,公司积极探索创新型商业模式,通过与上下游加工企业深度合作,延伸产业链条、增强客户黏性、增厚利润率水平。此外,物产中大持续推进成员公司“二次混改”,积极探索产业基金、战略投资者等多元资本参与成员公司改革改制的实施路径,2018年2月,物产旗下两家子公司员工持股试点获批,将激发员工的“二次创业”热情。

盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年收入分别为3234/3618/3849亿元,同比增长17.07%/11.89%/6.37%,归母净利润分别为26.97/31.07/35.47亿元,同比增长20.69%/15.20%/14.15%。考虑到公司在大宗商品供应链领域拥有显著优势,叠加混改和员工持股,看好公司中长期价值,首次覆盖给予“推荐”评级。