钢铁行业热点专题研究:中美贸易摩擦对钢铁行业影响再探讨

钢铁转口贸易的总量或超出市场预期。(1)从全球除中国大陆以外的国家或地区来看,2016年钢材进口量4.5亿吨、出口量3.7亿吨、粗钢产量仅为8亿吨,钢材出口量占粗钢产量的比重达到46%;(2)从个别国家的情况来看,譬如比利时2016年粗钢产量769万吨,钢材进口量1301万吨、出口量1672万吨,显然进口当中有超过50%用于出口。

中国与美国钢铁贸易交集再分析。统计中国钢材出口前十大国家(地区)和美国进口前十大国家(地区),同时出现的有韩国、越南和印度,这三个国家共计从我国进口2158万吨钢材,出口507万吨钢材至美国。从总共17个国家(地区)的进出口数据来看,中美最多可能存在的钢铁贸易交集为1196万吨(每个国家或地区取进出口数据中的较小值)。

越南与土耳其或许和中美之间存在钢材贸易转口。如果某个国家(地区)在自身粗钢产量下降的同时,从中国进口钢材量增加,出口至美国的钢材量也增加,那么该国或许与中美之间存在钢材转口贸易。2016年,越南粗钢产量下降,从中国进口钢材增加,出口至美国钢材增加至93万吨。类似情况的还有土耳其,每年我国出口约100-300万吨钢材至土耳其,美国从土耳其进口约200万吨钢材。

投资建议:中美贸易摩擦对我国钢材直接出口影响约118万吨,考虑到存在转口贸易,甚至多次转口贸易,总体影响或将超118万吨,具体情况无法量化,但值得高度关注。对于钢铁板块的看法,我们重申年初策略报告的观点:钢铁供给将会有一定的弹性,而需求总体基本保持平稳,行业利润全年可能趋稳或者小幅下降,钢铁板块难以出现大的机会。我们仍然维持钢铁板块“增持”评级。

风险分析:(1)需求不及预期风险。(2)供给释放超预期风险。