建筑和工程行业研究:装配式建筑中长期趋势明朗,石油煤化工景气度提升

公装行业消费属性增强,未来将延续稳增态势:本周外发公装行业系列报告一:《公装行业系列研究之需求篇:短期复苏可期,长期仍将稳定扩张》,我们结合新开工及存量装修,保守情形下我们预计公装行业2018到2020年市场规模达16757/17876/18887亿,增速达9.9%/6.7%/5.7%,2018年增速将边际提升,未来3年稳定增长为大趋势。1)宏观来看,受益于消费升级/改造性装修/海外装修等,历史上一般滞后GDP2年的公共装修产值增速在2015年后公装产值增速和GDP增速开始“脱离”,公装产值增速持续维持在近8%左右,周期波动减小。2)中观来看:①虽然我国酒店仍处于供大于求状态,但我们根据str公司统计的亚洲酒店开业情况模拟中国现状显示,2017年中高端酒店开店增速/经济型以下酒店开店占比分别为18%/12%,其中高档型酒店占比超过22%,消费升级影响明显;②2017年办公楼竣工面积同比增速达4007万平米(+10.4%),近几年竣工面积增速持续提升,但办公楼2015-2017年新开工面积连续三年保持负增长,这或将导致2018-2020年办公楼竣工面积增速滑落。3)改造性装修将成为影响公装行业规模的重要因素,根据我们预测2018/2019/2020年有改造性需求的公装面积增速为8.9%/4.1%/4.1%,若考虑单平米装修价格上升,改造性公装产值增速将高于新开工视角。4)考虑到公装行业的消费属性,我们认为长期来看公装行业仍旧将稳定扩张,推荐金螳螂等。

“清废2018”如火如荼,危废处置景气度环保行业最高,推荐海螺创业/中材国际/东方园林(停牌)等:根据中央人民政府网,生态环境部5月9日启动“打击固体废物环境违法行为专项行动”即“清废行动2018”,行动从5月9日开始至6月底结束,生态环境部从全国抽调执法骨干力量组成150个组,对长江经济带固体废物倾倒情况进行全面摸排核实,根据中国环保在线网,截至5月22日“共摸排核实2796个固体废物堆存点,发现1308个堆存点存在问题。已挂牌督办四批共111个突出问题,其中涉及危废的挂牌督办共计23个”。我国危废处于供不应求的状态,“清废行动2018”将持续推升危废行业景气度,推荐海螺创业(水泥窑协同处置危废龙头,优质水泥线+充足现金打造天然屏障,预计2020年水泥窑协同毛利达19亿元)/中材国际(技术优势+背靠集团资源,水泥窑协同处置空间巨大)等。

持续推荐装配式建筑和化工基建,站在趋势的一方:1)结合我们近期对装配式建筑部分城市的草根调研来看,目前我国装配式住宅建设热潮正延续,人工成本上升/绿色环保符合国家政策是地产商采用装配式建筑的重要原因,虽然目前装配式住宅直接建造成本仍大于现浇模式,但随着建设管理不断优化(很多地产商开发装配式住宅还是首次)/政策激励补助落地以及人力成本不断上升,装配式住宅成本低于现浇模式只是时间问题而且这个时间我们预计不会太久,地产商愿意开发装配式住宅以获得“准入性”和长期竞争优势。我们认为装配式建筑发展大势不可阻挡,2018-2020年将是装配式建筑行业竞争格局快速确立的时间段,2020年之后龙头企业竞争优势将稳固,选择装配式建筑是“站在趋势的一方”,持续推荐杭萧钢构等。2)持续推荐中国化学。经营管理拐点:业务结构调整+新任董事长为公司注入新活力;行业景气度拐点:受益于国际油价上升石化行业景气度回升+民营大炼化+资源禀赋决定煤化工长期方向;业绩拐点:16/17年资产减值损失达11/15.6亿,甩开包袱轻装上阵。1-4月订单/营收同增13%/43%,订单结转业绩增长确定性强。

风险提示:利率上行,PPP项目融资,相关标的业绩增速不及预期等。