交通运输行业:高铁票价市场化再加深,铁路票价改革即将完成

事件:2018年5月27日起,铁路部门调整部分时速200-250公里的动车组列车一等座票价,部分线路一等座票价上涨超过30%。今年以来,铁路部门已经两次发布了动车组二等座票价浮动变化的消息:1、4月28日起,28条城际铁路部分动车组列车实行折扣票价,最大折扣幅度为20%;2、7月5日起,对早期开通的6段线路上时速200~250公里的高铁动车组票价进行优化,根据市场情况最大折扣幅度6.5折。

高铁票价市场化程度再加深,初步形成票价动态调整机制。2015年,发改委将高铁动车组票价定价权交由企业,2018年铁总三次公布了高铁动车组票价浮动政策,总体来看,调整后的票价有升有降:1、高端席别票价上浮,主要是针对部分时速200-250公里动车一等座,进一步理顺了高铁动车组列车高等级席别与二等座的比价关系,本次一等座票价上涨幅度在33%-35%:例如京津城际铁路一等座票价上涨34.4%、贵广高铁动车组一等座票价上涨33.3%。2、城际、早期开通动车组列车票价实行动态折扣票价,企业根据市场供求和竞争状况等因素自主调节票价。总体来看,高铁正在逐步完善差别化、动态化的价格机制,市场化程度不断加深。

票价市场化对改善铁路经营效益意义重大,改革势在必行。目前我国铁路整体的经营状况仍堪忧,铁总负债达5.04万亿元,负债率增加至65.2%,2017年,铁总用于基建投资的金额达4916.18亿元,其中利息达760.21亿元。高铁作为铁路未来发展的突破口,票价市场化势在必行,高端席别的提价有助于企业获取边际利润,改善经营效益;普通席别的动态折扣则适应了市场竞争,获得经营效益的最大化。

铁路票价改革即将完成,广深铁路是客运涨价受益最大标的。我国普铁客运以公益属性为主,基价23年未调整,至今仍保持5.861分/人公里,与经济发展严重不符。2017年,铁总完成对总公司及18个路局普通旅客列车运输定价的实地审核工作,普铁价格调整已经具备基础,落地在即。广深铁路客运业务主要包括三个部分:城际列车、长途车、直通车。假设公司长途车硬座提价15%,硬卧提价25%,将年化增厚税后净利润6.8亿元,净利润弹性达67%。

投资建议:2018年是铁路改革落实兑现期,铁路将在资产证券化、运价改革、服务市场化、土地综合开发等各项改革持续推进。广深铁路作为国内唯一铁路客运上市企业,我们看好其客运票价弹性高,土地增值空间巨大,铁改后期想象空间巨大等优势,预计公司2018/2019年EPS为0.26/0.21元,对应PE为18x/22x,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济风险,铁路改革不及预期。