交通运输行业研究:重申航空推荐逻辑,重视海运中期机会

上个交易周,上证综指下跌1.63%,申万交运板块上涨0.34%,创业板指数下跌1.75%。交运子板块小幅上涨,航运(2.46%)领涨,其他子版块涨幅分别为物流(1.47%)、公交(0.88%)、高速公路(0.72%)、港口(0.65%)航空运输(0.51%)、交通运输(0.34%),其他子版块跌幅分别为铁路运输(1.87%)、机场板块跌幅较大(-2.77%)。本周交运涨幅靠前的有:海汽集团(26.2%)、海峡股份(17.1%)和海南高速(11.7%);跌幅靠前的有:易见股份(-5.8%)、吉林高速(-4.4%)、五洲交通(-4.1%)。

投资要点

国际油价大幅下挫,下行风险释放,重申航空股推荐逻辑:截止5月15日,布伦特原油价格收于76.33美元/桶,环比上周下降2.8%。我们在上周提示油价压制因素开始显现。美元走强,利空油价;交易层面,跟多情绪使得净多仓处于历史高位,若获利了结会使油价承压;并且美国原油产量攀升。这些因素使得油价下行风险不断累积。油价下挫,航空股抑制因素减少,航空供需改善持续,或将推动航空股迎来反弹。由于民航局提高机场准点率,间接限制航空公司运力供给,伴随航空需求高涨,供需基本面向好,或在暑运旺季推动航空公司实现收益水平的高速增长。中长期来看,航空仍是最重要的配置板块。三大航近年客座率不断攀升,客公里收益水平在2017年出现拐点止跌,说明公司开始将高客座率转化为收益。

快递分化升级,提高中转中心效能造就高增长:进入2018年以来,业务量增速的分化升级,开始在第一梯队出现。业务量排名前五的快递公司均有进一步提高,而之后的快递公司市占率有所下降,快递业务有进一步聚集倾向。业务量增速较快的中通和韵达,2017年单票中转中心操作成本同比下降。我们认为,这一定程度上解释了快递公司业务量增速出现分化的原因。随着业务量增多,传统中转设备已无法产生规模效应,快递公司需要升级中转设备,提高中转效能。升级中转设备将继续有效降低中转中心成本,有助于快递公司让利于加盟商,稳定加盟商,并提供更好的终端服务,推动业务量提高,形成良性循环,也使得中通和韵达毛利率和净利率在三通一达中领先。同时,快递公司开始发展多层次产品。

中美贸易战停歇,中长期利好海运:上周中美两国就经贸磋商发表联合声明,提出了解决贸易摩擦的共识。双方同意将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差,有意义地增加美国农产品和能源出口。贸易战熄火,并未设置壁垒抑制贸易需求,此结果利好航运企业,此前压制股价因素逐渐消除。基本面来看,此次谈判结果将有效拉动海上运输需求。集运目前装载率较高,6月旺季即将到来,提价大概率成功。

海南自由港或造就全年最大主题投资机会:海南建省30周年之际,党中央决定支持海南全面深化改革,全岛建设自由贸易试验区,逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设,分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。同时,海南确立国际旅游消费中心的战略定位,必定要先完善岛上交通设施,比如交通基础设施铁路机场公路港口,以及交通工具汽运、航空和航运。前期调整后,或再次迎来主题投资机会。

投资建议 国际油价大幅下挫,下行风险释放,重申航空股推荐逻辑;快递分化升级,提高中转中心效能造就高增长;中美贸易战停歇,中国加大美国能源,农产品等进口,中长期利好海运;海南自由港或造就全年最大主题投资机会。重点推荐:中国国航,南方航空,中远海控,韵达股份,圆通速递。

风险提示 宏观经济下滑、民航局新政以及自由港等政策不达预期、极端事件发生。