化工行业周报:环保政策日趋严格,供给侧改革大环境下持续关注优质龙头及碳纤维复合材料发展机遇

市场回顾:上周,化工板块下跌0.47%,沪深300指数下跌1.58%,化工板块跑赢同期沪深300指数1.1个百分点。年初至今,化工板块累计上涨2.04%,沪深300指数累计下跌4.79%,化工板块跑赢同期沪深300指数6.8个百分点。

海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为78.71美元、68.17美元和44.35美元,动态PE分别为16.38、18.54和35.70,动态PB分别为1.77、1.44和1.57;道达尔和雪佛龙收盘价分别为59.27美元和122.19美元,动态PE分别为17.75和23.00,动态PB分别为1.23和1.55。

产品价格和价差:价格方面:上周北美天然气-纽约现货的价格上涨至2.75美元/MMBtu,周涨幅11.79%;原盐-山东省-海王化工的价格上涨至160元/吨,周涨幅6.67%;动力煤-秦皇岛-普通混煤的价格上涨至568元/吨,周涨幅6.17%;焦炭-山西二级的价格上涨至1825元/吨,周涨幅5.80%;华东-上海国产混调180-燃料油的价格上涨至4950元/吨,周涨幅5.32%。

价差方面:上周丁苯橡胶价差下跌225元/吨,周跌幅66.67%;聚酯切片价差上涨120.85元/吨,周涨幅19.54%;锦纶切片价差上涨324.025元/吨,周涨幅3.01%。 行业观点:中央环保督查再启动,利好化工中间体及新材料行业龙头。根据中央环保督察组安排,6个督察组将于近日陆续实施督查进驻,分别负责对河北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省(自治区)开展“回头看”督查进驻,重点督查整改方案中重点环境问题具体进展情况,重点检查列入督查整改方案的重大生态环境问题及其查处、整治情况。随着全国环保税征收政策的铺开,环保强制成为包括化工在内的中国制造的行业新门槛,供给侧改革正在与化工相关政策配合,加速对落后产能的淘汰,看好二、三季度化工板块的机会。我们持续关注受环保影响显著、具有一体化优势的行业龙头标的,推荐青松股份(300132.SZ)、神马股份(600810.SH)、建新股份(300107.SZ)和扬农化工(600486.SH)。

碳纤维材料行业前景广阔,核心材料国产化背景下行业龙头迎来发展机遇。碳纤维材料具有质轻、高强度、高模量的优异性能,使其在航空航天、风电叶片、工业材料、汽车制造和体育休闲用品等领域具有极高的应用价值,因此碳纤维被称为是21世纪的“黑色黄金”。2011年全球碳纤维需求量为4.41万吨,2016年全球碳纤维需求达到了7.65万吨,年复合增速11.6%。光威复材(300699.SZ)是国内唯一独立上市的碳纤维及复材产品有限公司,碳纤维T300等级产品应用于国家歼10和歼11等军用飞机领域,其碳纤维复合材料进入维斯塔斯等国际风电龙头供应链,核心材料国产化背景下行业龙头迎来发展机遇。

光威复材(300699.SZ):公司专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售,覆盖碳纤维全产业链,在军工与民用领域均有广泛应用。公司是从事碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备的研发、生产与销售的高新技术企业,并拥有碳纤维行业全产业链布局。随着航空航天、体育休闲和工业应用的发展,全球对碳纤维的需求大幅度增加,但碳纤维行业技术壁垒高,全球市场产能有限,多集中在日本、美国等发达国家,因此碳纤维市场整体规模虽然不断增长,但有效供给一直相对短缺。公司是我国少数拥有碳纤维全产业链的公司之一,未来前景广阔。

青松股份(300132.SZ):公司是全球最大的合成樟脑及中间产品的供应商,深耕松节油深加工产业链。松香大幅产量下降,松节油被动减产同时价格上涨,带动了下游产品大幅提价。合成樟脑出口价格从2017年1月的4111.5美元/吨上涨到2018年3月的11850美元/吨,涨幅188%;而同期“合成樟脑-松节油”价差(酯化法,单耗1.5)则从895.8美元/吨提高到4808.8美元/吨,增幅高达437%。公司对松节油的采购量占据国内产量的40%以上,有较强的议价能力,预计盈利将大幅提升。

神马股份(600810.SH):公司拥有较为完整的尼龙66产业链,尼龙66盐作为主要原料,其采购价格与产品销售均价变动,2018年Q1尼龙66盐平均采购价为12588元/吨,同比涨幅0.7%,而同期尼龙66工业丝、帘子布和切片的平均售价同比涨幅分别为12.82%、1.84%、17.45%,原料价格微涨,而产品售价涨幅较大,利润空间扩大。己二腈供需紧张导致产业链主要产品大幅提价,参股公司尼龙化工业绩大增,公司投资收益丰厚。同时尼龙化工资产注入上市公司可期,业绩有望大幅提升。

建新股份(300107.SZ):公司主营苯系中间体产品生产,以“间氨基”产品为母核,向下延伸产品链,巩固染料中间体,发展纤维中间体和医药中间体产品,形成了“一链三体”的格局。在环保趋严长期化趋势下,国内竞争对手康爱特、富康、珂玫琳遭到关停或减产,而2017年以来公司基本保持了满负荷生产。公司技术和环保壁垒高,产品价格有望长期处于高位,看好公司的长期发展。 扬农化工(600486.SH):公司是农药行业龙头,全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业,除草剂方面目前公司拥有3 万吨/年草甘膦产能和2.5 万吨/年麦草畏产能,杀虫剂方面,公司布局农用和卫生用菊酯产品,2017 年公司除草剂总产量达到4.7 万吨以上,同比增长17.4%,得益于优嘉公司二期项目提前完成;杀虫剂总产量在1 万吨以上,其中菊酯产品总产量达到8000 吨;杀菌剂方面,公司拥有氟啶胺产能600 吨/年。公司灵活制定营销策略,同时农药供给端因环保收紧将持续受限,需求端相对刚性且逐步恢复,农药行业高度景气,公司整体竞争力强。

行业推荐评级及投资方向:中美贸易战停战,化工行业面临的宏观经济环境趋于平稳,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性大。受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。

风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美联合声明进展不及预期。