汽车行业:汽车业扩大开放力度,良性竞争是大势所趋

投资要点

在4月10日举行的博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上,国家主席习近平宣布了中国在扩大开放方面将采取的一系列重大举措。其中,关于汽车行业有两大重点内容:第一是今年将相当幅度地降低汽车进口关税,第二是将尽快放宽合资车企中的外资股比限制。关于这两项举措对行业的影响,我们的分析如下:

降低汽车进口关税。1)降低汽车关税是大势所趋,国家目前的表态是符合行业预期的。而仅降低关税对市场带来的影响比较有限。2017年,我国累计进口汽车121.6万辆,汽车总销量为2887.9万辆,进口汽车占比仅4.2%。降低关税会对汽车进口数量有较大促进作用,但以基数来看进口规模仍然比较有限。2)进口车仍以高端车型为主,且此类车型也是关税下调最大的受益者。这部分市场与目前国内热销车型以及自主品牌的大部分产品并不处于同一价格区间,因此对总体市场冲击幅度较小,但从长期看会对自主品牌产品结构上移造成压力,挤压自主高端车型的利润空间。3)进口汽车价格影响因素较为复杂,除了关税还有消费税、增值税、汇率变动等,因此降低关税对进口车价格的降低幅度仍然有待观察。

放宽外资股比限制。1)对于合资历史悠久的上汽、一汽、东风等大型车企来说,股比放开的影响不大,因为双方的合作模式稳定,商业条款完善,中短期内不会因股比限制变化而改变原有战略。但对于刚刚与外资展开合作、或有合作意向的二线自主车企,可能会面临因外资车企在华经营自由度提升而带来的冲击。2)行业普遍认为股比放开有利于外资车企在新能源领域大举进军中国市场,尤其对特斯拉是巨大利好。我们认为影响有待观察,因为外企独资设立新能源汽车厂面临的不仅是股比问题,还有审批流程、新能源相关牌照申请、供应商渠道等一系列影响因素

重点关注推荐业绩符合预期,逆势保持高速增长的龙头上汽集团。另外,业绩触底的长城汽车去年四季度已经迎来反弹,目前库存较低,WEY品牌经过前期投入之后开始发力,看好今年营收和毛利水平双双大幅回升,建议持续关注。

风险提示:政策力度不及预期;技术进步不及预期