2018年5月银行业月报:低估明显,防守价值凸显

主要金融数据综述。2018年4月社会融资规模增量为15600亿元,比上年同期增长1720亿元。其中,前4月对实体经济发放的人民币贷款增加5.95万亿元,同比多增3632亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加466亿元,同比少增33亿元;委托贷款减少4795亿元,同比下降11094亿元;信托贷款增加664亿元,同比少增8158亿元;未贴现的银行承兑汇票增加2675亿元,同比少增4470亿元;企业债券融资净增加9147亿元,同比多增10118亿元。在非标融资受限,贷款利率攀升,债券二级市场走强的背景下,债券融资得到了快速的发展,4月份债券净融资达到3776亿元,创近两年单月新高。

银行板块市场表现。5月份银行板块跌1.23%,2018年开年以来,银行指数下跌4.67%,同期沪深300指数下跌-5.05%,板块略微跑赢沪深300指数。从5月行业指数涨跌幅排名看,休闲服务、食品饮料、医药生物列前三位,银行板块涨跌幅排名倒数第五。

结论与投资策略。银行业在经历2月、3月、4月、5月陷入了整体持续回调后,风险释放较为充分。此外,银行业的PB估值也逐步降低,达到历史较低区间,行业整体的PB低于1,未来下跌风险较小。近期一些上市银行的股东或高管开始积极增持,也给股价提供了一定支撑。从基本面上看,银行业整体的不良率和关注类贷款占比仍然呈现较好发展态势,表明银行业整体的资产质量仍然趋于改善,这给银行的估值修复提供了空间。此外,由于净利差的提升,今年上半年银行业的整体业绩大概率改善,2018年一季度,商业银行实现净利润5222亿元,同比增长5.86%,增速较去年同期上升1.25个百分点。4月的降准政策从量价方面均给银行整体的业绩带来积极影响。我们维持银行业整体的“谨慎推荐”评级,推荐关注:资产质量改善明显的农业银行、零售转型领先的招商银行业和平安银行、行业龙头工商银行。