本次季报最大的亮点是:管理层在电话会议上确认《云裳羽衣》和《指尖江湖》分别将于6月和9月上线,而且期望值很高。虽然具体上线节奏由发行方腾讯决定,但是能见度已经大大提高。
《剑网3》重制版上线初期出现了老玩家流失,但是管理层认为二季度情况大有改观。我们的监测数据也显示,《剑网3》端游热度正在恢复。
金山办公正在转型为一家互联网公司,以免费使用、广告和增值服务变现的方式,获得了大批个人用户的青睐。尤其是在移动办公领域,WPS几乎没有竞争对手。我们认为金山办公今年的收入很可能超过管理层指引。
金山云的一级市场估值达到23.7亿美元,但是仍处于亏损状态,二级市场并未给予估值。我们认为该项业务有可能在2019年下半年实现盈亏平衡。虽然远远落后于阿里云,但是金山云与腾讯云的差距不大。
我们预计金山软件2018-20年EPS依次为1.25/1.72/2.06元。我们通过SOTP估值法得出目标价30.1港元。维持“买入”评级。
风险提示:新手游延期风险;金山办公上市推迟;金山云亏损扩大。
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