环保公用行业2017年报及2018一季报总结:看好水治理、环境监测、土壤修复与固废处理等高景气细分子行业

环保板块2017年整体营收增速放缓,业绩稳中向好;2018年一季度环保板块业绩增速放缓,细分板块分化明显:其中大气治理板块增速放缓,市场饱和度高;水务板块保持了稳定的盈利能力,业务模式成熟;固废和土壤板块盈利能力不断提升,板块快速扩张;环境监测板块业绩亮眼,板块景气度提升;节能板块业绩大幅下滑。电力板块受火电企业承压煤价上涨拖累利润的影响,整体盈利大幅下滑。

环保板块2017年&2018Q1业绩回顾

2017年环保板块营收增速放缓,业绩稳中向好。回顾2017年,环保行业继续保持了增长态势,但增速放缓。板块整体实现营业收入2100.42亿元,同比增长27.04%,增速同比下降了3.00个百分点;实现归母净利润240.89亿元,同比增长17.17%,增速同比提升了2.21个百分点;与2016年相比,营收实现增长,但增速略有放缓,归母净利润稳中有升,增速略有提升。

2018年一季度环保板块业绩增速放缓,细分板块分化明显。2018Q1环保行业整体实现营业收入455.76亿元,同比增长18.90%,实现归母净利润45.74亿元,同比增长1.68%,营收增速与归母净利润增速均明显放缓,板块内部分化明显。这很大程度上源于政府对PPP的监管趋严、PPP清库等因素影响。

电力板块2017年&2018Q1业绩回顾

2017年,电力板块实现营业收入6306.07亿元,同比增长17.89%;实现归母净利润449.76亿元,同比下降23.6%。电力板块整体盈利大幅下滑主要是受火电企业承压煤价上涨拖累利润的影响。2018年一季度,电力板块营收1,714.86亿元,同比增长17.13%;实现归母净利润114.71亿,同比增长22.42%,板块业绩出现反弹主要受益于火电业绩大幅反弹。

投资建议

我们认为今年随着一系列政策利好逐步落地,京津冀及周边区域协同治理持续推进,雄安新区生态文明典范城市的建设,环保板块或迎来估值修复,水治理(黑臭水体)、环境监测、土壤修复与固废处理等高景气细分子行业仍具吸引力。电力板块延续按照电改和国企改革寻找优质标的投资逻辑。

风险提示

环保行业政策落实不及预期;PPP项目落地以及环保投资力度不及预期;环保行业竞争环境持续恶化;公司毛利率下滑。

国企改革进展缓慢;电力体制改革进展不及预期;电力需求持续低迷;煤价继续上涨;来水偏枯。