食品饮料行业周报2018第18期:合理预期,稳中布局

5月2日-4日,食品饮料板块上涨1.7%,跑赢沪深300约1.3pct。本周三个交易日,市场波动不大,食品表现较好,其中啤酒(3.4%)、白酒(3.4%)、调味发酵品(2.7%)子行业走强。克明复牌涨幅居前,受到上周季报催化影响,地产酒(如口子窖、今世缘、顺鑫等)、重庆啤酒等领跑行业。随着一季报落地,市场对于公司全年业绩重新进行调整,保持相对合理预期。本周资管新规落地打破刚性兑付、中美贸易战谈判艰难中前行,外部环境多变为市场增添不确定性。在此背景下,具有业绩支撑、估值不贵的食品饮料仍是市场好品种,可稳中布局。二季度进入业绩真空期,市场可能更关注在逻辑上容易被证实的公司,选股思路包括:一是一线龙头白马估值回落,已具有配置价值;二是寻找前期涨幅不大、被市场忽视且符合消费趋势的大众品;三是二季度业绩可能显著提升品种。

投资组合:优选业绩高、估值低标的。建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。

(1)贵州茅台:根据草根调研与一季报推算,估计1Q18发货量7500-7900吨,结构升级、系列酒加速增长推动1Q18营收增31%。预收款下降是经销商严格执行当月打款政策所致。全年来看,出厂价提升叠加产品结构升级,营收、净利大概率维持30%、40%增速。

(2)伊利股份:销售费用率提升导致1Q18业绩不达预期,竞争格局需要拉长来看,短期竞争更多围绕推新品、提升品牌形象展开,价格战等恶性竞争应难再现。往未来看伊利品牌渠道优势尽显,扩品类、外延并购,更易脱颖而出。

(3)中炬高新:1Q18调味品营收增7%,市场对此已有预期。由基数效应推测2Q18营收大概率提速。目前终端需求良好,渠道库存较低,预期可向上修复,品类拓展+全国扩张+渠道完善,长期成长性极佳。

(4)桃李面包:提价、结构升级、渠道开拓共同推动桃李1Q18实现营收21%、利润52%增长。随着东莞工厂产能利润率提升,华南大概率实现盈亏平衡。全国建厂扩产逻辑持续,桃李跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性。

个股调研更新:

(1)千禾味业:1Q18营收不达预期,更多是由17年提价、经销商提前备货导致的基数效应,终端销售与发货增速并不匹配。此外个别市场竞争激烈,如华东市场海天营销力度加大,原因一是华东品牌集中度已高;二是大型KA客流量下滑,要求品牌企业加大促销力度。

(2)伊

利股份: 二季度以新产品铺设为主,推广植选、对焕醒源铺货,因此费用环比会增加。目前库存周转、产品动销正常,二季度整体表现会比较平稳。 重大事项点评:海天冠名综艺节目《跨界歌王》。海天继17年冠名五大综艺节目,18年再次出手。背后意义在于教育年轻消费者,提前树立品牌意识。品牌打造是长周期活动,海天再次领先对手,继续强化竞争实力。料广告费用难降,费用率可能与17年大体相当。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。