固定收益周报:短期走势受国际因素影响

每周思考

上周,国际层面来看,油价和美债收益的走高是影响近期债市的重要因素。 布油创三年半新高,油价持续走高,对全球包括中国在内的通胀形成上推动力,近期委内瑞拉大选或进一步影响油价走势,我们认为,在地缘政治影响下而上升的油价,价格持续性需关注该因素变化,一旦因素发生改变,调整也将较为明显。

10年期美债收益率触及七年最高,美债收益率的持续走高是美国经济复苏、通胀上行和加息政策综合影响的体现。考虑到利差对于汇率的影响,美债收益率若上行幅度较大,对于我国利率下行会形成阻力,当然目前央行对于汇率波动的容忍度增加,短期来看并无明显压力。另外,从导致利率变动的因素来看,我国债券今年以来走势与美债背离的原因在于我国经济基本面和货币政策的边际变化,而后期主要关注输入型通胀影响。

国内基本面上,周二统计局公布了4月的经济数据,一方面,规模以上工业增加值同比增速回升,体现出企业开工恢复的效应。另一方面,消费和投资压力初现,部分程度上是受房地产调控的影响。当期来看,供给和需求端由于受到影响因素不同而略有背离,但未来而言,房地产调控和地方政府债务风险的控制都会对经济造成压力,若二季度数据走弱,可关注政策面是否会有支撑。

资金面上,受税期到来影响,上半周银行间利率走高,随着央行逆回购力度增加,对市场流动性起到了呵护作用,下半周流动性相对宽裕。 整体而言,上周一级市场在发行量维持高位的情况下,机构需求热度一般。二级市场方面,周二周三受到流动性偏紧的影响,短期品种明显走高,周四受到国际市场资产价格影响,长期品种略有上行,全周来看收益率整体上行,到期收益率曲线平坦化。短期来看,国内各层面基本维持稳定,国际因素如油价、美债、中美贸易关系等将继续影响利率走势,因此利率债市场仍将维持震荡;相对长期而言,我们认为今年的债市仍有机会。

风险提示

政策不及预期;外围市场波动等。