食品饮料行业2017年报及2018一季报总结:白酒行业依旧高景气,啤酒行业变局在即

总体回顾:食品饮料年报、一季报业绩增长稳健。2017年食品饮料营收同比增长15.02%,净利润同比增长30.23%;2018年Q1营收同比增长16.73%,净利润同比增长30.68%。2017年食品综合、白酒、食品饮料、啤酒等子版块营收与净利润增长明显;2018年Q1白酒、食品饮料、调味发酵品营收与净利润增幅排名前三。食品饮料板块2017年涨幅53.85%,排名第一;2018年Q1上涨30.49%,排名第一,维持行业“推荐”评级。

白酒:板块预期回落,次高端业绩靓丽。2017年白酒行业营收1676.90亿元(+28.46%)、归母净利润548.68亿元(+45.22%);2018年Q1实现营收624.36亿元(同比+28.19%)、归母净利润227.02亿元(同比+38.63%),白酒行业持续复苏。消费升级背景下行业龙头表现优异,同时次高端白酒基本面也发生明显改善。

乳品:行业基本面持续向好,龙头企业强者恒强。2017年乳品板块实现营收1049.18亿元(+10.61%)、净利润61.85亿元(-1.65%);2018年Q1营收284.59亿元(同比+15.51%)、净利润23.88亿元(同比+17.88%)。高基数、原材料涨价拉低行业毛利率,消费回暖预期不改行业景气度,持续看好龙头企业。

调味品:龙头增长稳健,贸易战影响有限。2017年调味品板块实现营收253.23亿元(+21.4%)、净利润49.45亿元(+32.6%);2018年Q1营收79.22(同比+18.10%)、净利润17.58亿元(同比+34.93%),行业保持高增长。调味品行业集中度较高,龙头企业定价权牢牢在握,受贸易战影响有限。

肉制品:业绩持续改善,猪肉价格跌势未改。2017年肉制品行业营收860.69亿元(+11.99%)、净利润54.13亿元(+0.80%);2018年Q1营收221.32亿元(同比+2.20%)、净利润15.11亿元(同比+12.37%),板块业绩持续改善。猪肉价格跌势未改,提升下游企业盈利能力。

啤酒:行业变局在即,提价反馈良好。2017年追踪公司营收444.12亿元(-0.02%)、净利润20.79亿元(+22.88%);2018年Q1营收75.52亿元(同比+3.01%)、净利润7.04亿元(同比+16.19%),行业渐入利润导向,提价反馈良好进一步提高行业利润预期。关厂、提价、并购,供需不一致促进行业产品升级。n休闲食品:全渠道大势所趋,费用下降明显。2017年休闲食品行业实现营收159.14亿元(+24.53%)、净利润10.83亿元(+8.50%);2018年Q1实现营收52.15亿元(同比+22.77%)、净利润4.22亿元(同比+20.55%),随着行业规模效应显现,各项费用下降明显。休闲食品行业潜力较大,全渠道发展成大势所趋。

烘焙食品:短保新时尚,收入稳健增。2017年行业营收116.33亿元(+19.22%)、净利润16.09亿元(+41.41%);2018年Q1营收28.92亿元(同比+15.44%)、净利润3.62亿元(同比+30.47%),持续维持高景气度。消费升级带动偏好转移,短保面包占比持续提升;行业集中度较低,龙头企业市占率提升助力业绩再次增长。

维持食品饮料行业“推荐”评级。从基本面来看,2018年,中高端白酒景气度有望延续,调味品总体趋势向好,肉制品受益猪价下行,乳制品消费回暖。从估值来看,主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

风险提示:食品安全事故,公司业绩不及预期风险,宏观经济低迷,重点推荐公司业绩不达预期的风险。