化工行业:高景气下盈利能力持续提升,未来周期与成长并行

基础化工行业景气度回暖,盈利能力明显提高以自建基础化工公司为样本,2017年度全行业实现营业收入11.18万亿元,同比增长34.14%,实现归母净利润627.68亿元,同比增长86.24%;2018年一季度实现营业收入2.825万亿元,同比增长19.32%,实现归母净利润241.03亿元,同比增长45.54%。2017年及2018年一季度化工行业营收及利润均大幅增长,主要原因系全球经济企稳和国内经济平稳,在国家供给侧改革和原油等大宗品价格回升推动下,基础化工行业维持了较好景气度,其中农药、涤纶、印染、聚氨酯等子行业盈利水平明显改善。在此轮去产能周期盈利之下,可以注意到化工行业并没有迅速进行下一轮资本投入,而是更倾向于修复资产负债表,改善现金流状况,使企业经营更加稳健,提升安全边际,截止2018年一季度末,行业资产负债率下降至52.87%,处于下降通道中;在建工程占总资产比例6.36%,与历史水平相比基本持平。

投资建议:大宗品择时而配,积极布局优势精细化工品2017年化工板块风格整体偏向主板,创业板及中小板下挫明显。展望2018年下半年,对大宗化工品而言,因供给侧改革及环保限产带来的涨价已持续较长时间,市场已基本反映了涨价带来的盈利改善,在无大幅调整的情况下盈利的持续性及后续的扩张计划将是主要的关注点;对精细化工品而言,在经历2017年估值调整后,目前估值已基本合理,其中不乏优质标的,这些企业在特定细分领域已初步建立优势、与下游客户的合作关系也日趋稳定,具备长期投资价值。因此结合下半年对大宗品及精细化工品的综合判断,未来关注留意三类公司:

(1)已经率先完成国际化布局的优质公司;

(2)打破跨国公司垄断,具备知识产权细分领域公司;

(3)产品和服务贴近国内消费升级,创造美好优质生活的消费类化工品公司。结合具体投资标的,我们推荐兴发集团(600141.SH)、沙隆达A(000553.SZ)、玲珑轮胎(601966.SH)、阳谷华泰(300121.SZ)、利安隆(300596.SZ)、百合花(603823.SH)、安利股份(300218.SZ)、百傲化学(603360.SH) 风险提示1)宏观经济疲软导致下游需求不振,化工品价格普遍下跌的风险。

2)原油等大宗原料价格继续下跌的风险。