地产行业周报:假期影响成交,房企业绩靓丽

本周观点:截止本周上市房企公布完年报和一季报,上市房企2017年上市房企营收同比增长8.4%、净利润同比增28.9%,毛利率同比提升2.3个百分点至30%。随着2016-2017年项目步入结算周期,预收款充足叠加毛利率提升,预计2018年房企业绩增速仍将维持高位,龙头房企2018年PE普遍不到8倍。建议关注:1)低估值龙头保利、万科、金地、招商等;2)边际改善的二线阳光城、蓝光;3)布局核心城市的高成长新城、华夏、荣盛;4)具有业绩支撑的租赁主题天健、世联。

本周成交:成交环比下降,同比下降。受五一假期影响,本周重点城市成交38098套,环比降15%,同比降27.3%,其中一线城市环比降23%,二线城市环比降27%,三线城市环比降4%,低于2017年周均17.2个百分点,2018年日均成交环比2017年降21.1%。推盘量环比上升,去化率环比下降。上周(04.23-04.29)重点城市新开盘57个项目,推出房源17946套,较上周环比升37.6%,该周均值高于2016年均值124.5个百分点、高于2017年均值108.5个百分点。平均去化率92%,较上周略微下降。一手商品房5月日均成交:环比上升,同比下降。截止5月5日,重点城市日均成交套数环比升8%,同比降12%。其中一线城市环比升22%(同比升3%),二线城市环比降16%(同比降26%),三线城市环比升24%(同比降5%)。二手房成交环比下降同比下降。本周二手房整体成交套数环比降51%,同比降28%。19城二手房挂牌套数周环比升0.6%。5月5日19城二手房挂牌套数39.8万套,周环比升0.6%,深圳持平,北京降0.6%。

本周动态:本周银监会工作会议提到“努力抑制居民杠杆率,重点是控制居民杠杆率的过快增长”。平安观点:财报整体延续靓丽。随着2016年房价大幅上涨时期项目步入结算周期,2017年及2018Q1房企报表延续靓丽。2017年、2018Q1上市房企整体营收同比增长8.4%、21.5%,归母净利润同比增长28.9%和46.3%。考虑到结算滞后于销售,预计短期上市房企业绩仍将延续较好表现。毛利率持续回升,业绩保障度高。2018年Q1上市房企整体毛利率31.7%,较2017年上升1.7个百分点,延续回升态势。考虑到2015年以来房价大幅上涨,预计短期主流房企毛利率有望持续小幅回升,但中长期来看,由于限价、土地成本高企、原材料价格上升等因素,开发商结算毛利率仍将承压。期末行业预收款2.2万亿,同比上升37.0%,较年初上升12.6%,为过去四季度营收总和的121.3%,创近年新高,奠定未来业绩高增长基础。

风险提示:1)目前按揭利率连续15个月上行,置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响行业销售表现;2)2018年将迎来房企偿债小高峰,若销售回款亦恶化,且银行信贷依旧偏紧,不排除部分中小房企面临资金链风险;3)2016-2017年上半年高地价项目将在2018年陆续入市,考虑多地实现限价政策,若限价无法突破,由于地价成本抬升,将导致板块未来利润率下滑风险。