传媒行业:现实题材剧目表现普遍平淡,暑期有望迎来边际改善

4月TOP10精品剧播放量190亿,现实题材霸屏

2018年4月电视剧网播量TOP10剧目收获190.37亿播放量,同比下降66.26%。政策收紧之下,年初至今TOP10播放量剧目中现实题材剧目(包含都市、谍战等)占比一直保持在80%-90%,相比于17年上半年《孤芳不自赏》《三生三世十里桃花》等古装爆款不断,2018年现实题材剧目未出现爆款剧目,网播表现持续下滑。

暑期档古装大剧、现实大剧集中上映,网播数据有望引来边际改善

受“限古令”限制,古装剧上星排播有限,多卫视将在暑期档集中排播古装大剧。根据公开信息整理,2018年暑期档预计大制作古装剧《凰权》(陈坤、倪妮)《扶摇》(杨幂)《独知否知否应是绿肥红瘦》(赵丽颖)等有望上星。此外,《凉生》《橙红年代》《甜蜜暴击》等现代剧也有望登陆暑期档。我们预计18年中期电视剧网播数据有望边际向好。

投资建议:暑期档电视剧市场有望迎来边际改善,精品剧龙头剧目收入有望持续确认

估值具备足够安全边际和向上空间。纵向来看,整体TTM估值仍在31XPE的低位水平,2018年动态PE仅20倍左右;横向比较,估值、市值相对TMT乃至食品饮料等消费行业已经拉开明显差距;跨市场来看,也与美股港股传媒互联网板块乃至一级市场估值拉开显著差距,具备良好安全边际和估值向上空间。

中观来看,内容公司产业链价值持续提升,整体业绩有望触底回升。1)互联网平台经历多年发展之后,用户红利渐消,渠道端已形成寡头割据的市场格局,内容成为亿级存量用户竞争和深度变现的核心;A股“头部”内容公司聚集的特性也将显著受益;2)细分行业小周期来看,影视、广告等领域回暖趋势明显;3)并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低。

我们持续看好板块向上空间以及内容产业潜力,电视剧暑期档行业数据表现有望迎来边际改善,精品剧龙头Q2有望迎来剧目收入确认密集期,建议关注华策影视(Q2业绩确定性较强,暑期迎来《凰权》《橙红年代》《甜蜜暴击》多部剧目上映,催化密集)、慈文传媒(《凉生》有望登陆暑期档,近期大型职业剧《风暴舞》开机,18-19项目储备丰富)。