华力创通:“天通”首次商用放号,期待公司厚积薄发

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人民日报于5月16日报道,中国电信首次面向商用市场放出天通一号专用“1740”号段,标志着我国自主卫星电话正式开启商用,打破该领域被国外垄断的局面。公司作为通导一体化龙头,将大幅受益“天通”的商用开启。

经营分析

首次面向商用市场放号,国产替代迈出实质性步伐:天通一号是我国首个完全自主的卫星移动通信系统,相比国外同类系统,其在资费价格、资源控制与保密性上均具有自主可控的优势。本次中国电信首次面向商用市场放出卫星电话的专用号段,充分验证了天通一号系统在规模应用下具备一定的可用性、稳定度与可靠性。随着我国正式进入卫星移动通信的“手机时代”,该领域的国产化替代将迈入加速阶段。

下游应用领域广泛,拥抱百亿级终端市场:我们认为,天通一号正式商用将带来国内终端设备的确定性增量市场空间。卫星移动通信在重点行业中具有刚性需求,广泛应用于军用通信、应急保障、系统监测、林业、海洋、水利以及户外出行安全等多个领域。根据测算,未来五年卫星移动通信终端将对应国内约250亿元的市场需求,年均市场空间50亿元。此外,随着后续02、03星发射完毕,天通一号有望开始迈向全球视野。

具备技术与市场绝对优势,确定性受益“天通”商用开启:公司作为通导一体化龙头,将显著受益我国自主卫星电话的国产化替代进程。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,卡位高壁垒环节,具备通导一体化技术优势,目前拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时,公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作,将利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。

盈利调整与投资建议

我们维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年营收10.61/13.91/16.84亿元,同比+85.8%/31.1%/21.0%;归母净利润1.73/2.49/3.04亿元,同比+129.05%/39.03%/20.61%。

当前股价对应46X18PE、32X19PE、26X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价15元。

风险提示

北斗系统规模应用推动不及预期;天通卫星商用进展慢于预期;收购标的与公司业务协同不及预期;公司应收账款较大的风险;限售股解禁风险。