环保公用行业:黑臭水体专项行动显著提升行业景气度

专项行动将显著提升水务工程板块景气度:2016-2017年,首批中央环保督察实施,从督察情况来看,大气为重中之重。本次专项行动则以黑臭水体为督查对象,结合中央环保督察经验,我们认为,本次专项行动将显著提升水务工程板块景气度。

中央环保督察为鉴,地方政府将全力落实黑臭水体治理:首批中央环保督察问责人数超过1.8万人,解决群众反映的环境问题8万多个,2017年圆满完成大气中期考核目标。2018年将开展督察回头看,2019年将开展第二轮中央环保督察,督察力度空前。本次黑臭水体专项行动将连续开展三年,可有效避免地方政府应付式监管和掩盖式治理。另外,专项行动实行“拉条挂账,逐个销号”式管理,对问题严重的城市人民政府进行约谈,对约谈后整改不力的城市,开展环境保护专项督察,以极强的决心消灭黑臭水体,地方政府在前期中央环保督察强问责的实施背景下,将充分落实城市黑臭水体治理。

专项行动将直接刺激水务PPP订单加速释放:首轮中央环保督察虽然力度空前,但由于关停、停产等措施的实施,实际释放的大气治理订单有限。黑臭水体专项行动在排污溯源的基础上要直接对黑臭水体进行治理,会直接释放黑臭水体PPP订单。另外,整个大气治理市场空间约3000亿元,水务方面,仅城市黑臭水体治理市场空间接近3000亿元,加上流域治理,整个水系治理市场空间超过2万亿元,空间巨大。nPPP清理负面影响消除,水务板块利好信息频现:2017年底,国资委发文控制央企PPP业务,对民企环保上市公司构成直接利好。2018年3月,PPP清理结束,从清理情况来看,环保上市公司基本不受影响。另外,继河长制后湖长制开始实施,二者将共同促使水系治理加速推进,水务板块基本面迎来显著改善。

投资建议:2017年和2018年一季度环保上市公司业绩分化加剧,水务工程板块表现最佳,归母净利润增速都超过40%。专项行动的实施将加速水系治理PPP订单释放,进而促使业绩持续高增。目前主要水务工程类公司在手PPP订单充足,碧水源、博世科2017年新增订单同比增长都超过100%,增长确定性极高,建议重点配置。

风险提示:1)PPP项目建设进度低于预期:2017年底,受PPP清理影响,部分银行对PPP项目贷款审批趋严,在一定程度上会对PPP项目建设进度产生影响,进而影响上市公司业绩;2)利率上行风险:PPP环保项目需投入大量资金,目前贷款利率上行可能对上市公司现金流产生较大影响,进而影响行业公司市场开拓;3)行业竞争加剧导致盈利能力持续下降风险:水务工程板块技术壁垒较低。目前,大型央企以及其他领域公司纷纷跨界进入环保行业,行业竞争不断加剧,存在盈利能力持续下降风险。