4月物价数据点评:PPI将在Q2继续反弹,CPI盯住油价、猪价及对美关税三因子

4月CPI同比增长1.8%,预期 1.9%,前值 2.1%;4月PPI同比增长3.4%,预期 3.4%,前值 3.1%。 4月CPI新涨价因素为0.5%,翘尾因素比上月下降约0.1%。从结构上看食品分项严重拖累CPI。食品环比季节性下跌1.9%,影响CPI下降约0.38个百分点(02年以来只有两个年份4月未环比下跌)。为更精确比较,春节发生在2月中下旬的4个年份(02、07、10、15年)4月食品环比均值为-0.635%,跌幅超季节性。猪肉价格下降6.6%,影响CPI下降约0.15个百分点,同样存在降幅超季节性的现象。从11年以来4月猪肉价格环比均值为-2.34%,今年6.6%的降幅创过去7年新低。

4月PPI如期回升同比增长3.4%。受去年同期基数较低的影响,翘尾回升0.5%达到3.6%。生产资料价格环比下降0.2%,受四月份原油价格上涨影响,石油和天然气开采业由降转升,上涨3.2%,油价增速趋势与PPI趋势比较接近,油价对PPI同样持续产生带动作用。生活资料价格环比下降0.1%,生产资料环比降幅大于下游生活资料,仍需关注价格传导。月PMI指数中原材料购进价格指数较上月下降0.3,南华工业品指数环比下降0.6%跌幅收窄,未来随着翘尾进一步回升以及工业品价格修复,预计Q2 PPI同比增速回升趋势不变,有望回升至4%。

CPI未来受到三个因子影响:油价、猪价及对美进口关税。我们测算油价同比增速最终反映到中国CPI增速弹性大约2%左右,如此假设其他因素不变(注意该假设)未来几个月CPI增速将获得约0.6个百分点上行(实际可能没有,考虑到国内调价幅度不同);生猪产业处于价格周期的底部随着后期市场的逐渐出清价格有望缓慢得到修复,对CPI后续反弹提供支撑,但具有不确定性;贸易摩擦仍是当前较大的不确定性因素,根据我们估算结果,假设中美双方谈判破裂,互加关税(500亿美元商品),将给中国CPI带来约0.1个百分点左右的上行。

综合以上因素,未来CPI上行力量较多,但由于目前积累的新涨价因素仅0.5%,未来几个月翘尾变动幅度较低,因此未来几个月CPI增速仍然平稳。