银行业2017年年报及2018年一季报综述:监管当头,推荐哑铃组合

2017年年报及2018年一季报净利润增速持续回升。

从刚刚披露的上市银行2017年报和2018年一季报数据来看,行业净利润增速继续回升,显示出向上的行业景气度。上市银行整体(指16家老上市银行合计,下同)2017年净利润同比增长4.2%,归母净利润同比增长4.6%;2018年一季度净利润同比增长5.2%,归母净利润同比增长5.3%,增速回升。

净息差回升、资产质量改善驱动净利润增速回升。

净息差回升驱动盈利。2017年后三季度行业净息差逐季回升,可比口径调整后2018年一季度净息差环比继续上升约1bp,驱动行业净利润增速回升。资产质量改善驱动盈利。2017年和2018年一季度上市银行整体资产质量持续改善,不良贷款率、不良生成率、关注贷款率、逾期贷款率、不良/逾期90天以上贷款等主要观察指标均有所好转,银行甚至重新开始大量计提超额拨备。

预计2018年行业净利润增速回升至6-7%,ROE接近底部。

我们预计2018年上市银行整体净利润增速仍将回升,达到6.4%左右。ROE底部也基本显现,有望维持在12%以上。我们判断净利润增速仍将回升主要是因为:1)资产端重定价叠加严监管背景下,银行贷款议价能力增强,驱动净息差同比回升;2)资产质量有望保持平稳,而且存量拨备厚实,对净利润增长形成支撑;3)资产规模增速、手续费净收入下行空间减小,不会再严重拖累净利润增速。

估值有望“水涨船高”,个股推荐“哑铃组合”。

我们认为ROE高位见底将使得银行板块内在价值凸显,未来估值仍有修复空间。从修复路径来讲,我们预计板块估值将跟随净利润增速回升而“水涨船高”。我们判断今年经济大体平稳,金融监管从严,这为银行本源业务(主要指存贷款业务)带来良好的经营环境,利好本源业务基础优异的银行,主要是客户和业务基础优异的大型银行和区域本土中小银行,因此,我们在个股上推荐大小两头的“哑铃组合”:大型银行首推工商银行、农业银行,区域性小银行首推宁波银行、南京银行。

风险提示。

净息差是驱动行业净利润回升的主要因素之一,但受市场利率高度影响,如果市场利率出现超预期波动,则将可能带来较大的净利润测算误差。另外,如果宏观经济或监管政策出现较大波动,也将严重影响银行业经营情况。