环保及公用事业行业周报:PPP持续规范带来项目质量提升,环保板块蓄势待发

环保:PPP 持续规范带来项目质量提升,环保板块蓄势待发。财政部PPP 项目库2018年第一期季报公布,截至3月末累计项目总数7420个、投资额11.5万亿元,其中,3月净减项目171个、投资额4567亿元,财政部PPP 库在库数量和投资金额自2016年以来首次出现月度环比回落,PPP 发展由注重数量转向注重质量,高增转平飞。

项目库3月末累计落地项目总数3324个、投资额5.5万亿元,落地率44.8%,为财政部库历史最高水平。PPP 规范带来项目质量提升,初显成效。入库严监管背景下,生态环保项目仍保持增长态势,截至2018年一季度末,生态建设和环境保护项目597个,占比8%,居各行业前三位。92号文对在库项目进行清理后,财政部54号文接棒进一步规范示范项目,PPP 规范持续。环保与PPP 虽关系密切但并不划等号,PPP 兴起,环保行业蛋糕做大,但“门口野蛮人”建筑央企、园林公司跨界进入环保,加剧行业竞争;PPP 规范,环保企业在运营、项目资本金穿透、项目公司并表的处理上的优势更加突出。环保行业发展的驱动力不是PPP,而是生态文明建设的不断推进。环保PEttm目前在30x 左右,处于三年来底部;环保部分龙头公司动态PE 估值低于20x。同时,板块中不乏业绩高增标的,以2018年Q1业绩增速为参考:碧水源(+78%,扣非后归母净利润)、博世科(+271%)、国祯环保(+111%)等全年有望实现业绩高增。此外,2018年或有望举办第八次全国环保大会,对环保板块市场情绪或有所提振。业绩为王,推荐在手订单充足、业绩高增基础扎实的标的【碧水源】【博世科】【国祯环保】,此外还推荐【聚光科技】【龙净环保】。

公用:关注天然气产业链储气+气源相关机遇。长期看好政策推动天然气消费提升,利好天然气产业链发展。天然气储气设施建设迫在眉睫,《加快储气能力建设责任书》(征求意见稿)要求,2020年底前,上游气源企业要形成不低于年合同销量10%的储气能力,城市燃气企业和不可中断大用户要形成不低于年用气量5%的应急储气能力。我们推算整个LNG 储罐市场在2018-2020年的市场空间预计可达1000-1500亿元,建议重点关注【中集安瑞科】【深冷股份】。气源方面,我们认为未来国内天然气供需仍将维持紧平衡,气源端有望迎来量价齐升,推荐推荐【中天能源】,建议关注【深圳燃气】。

投资组合:【碧水源】+【博世科 】+【国祯环保】+【聚光科技】+【龙净环保】+【中天能源】。

风险提示:政策推进力度不及预期、PPP 订单释放不及预期。