食品饮料行业2017年年报及2018年一季报业绩综述:加速增长,关注估值修复

食品饮料行业整体业绩保持快增。2017年,食品饮料行业(SW食品饮料行业剔除部分个股,共88家样本公司)营业总收入同比增长14.82%,增速同比提高6.76个百分点;归母净利润同比增长27.22%,增速同比提高18.99个百分点。2018年Q1,白酒行业营业总收入同比增长12.84%,增速同比提高3.06个百分点;归母净利润同比增长18.32%,增速同比提高6.19个百分点。细分板块中,白酒、软饮料、乳制品、调味品和卤制品实现快速增长,香精、黄酒、啤酒和肉制品实现较快增长,葡萄酒利润仍有所下滑。

白酒:业绩增速持续提高 盈利能力持续回升。2017年,白酒板块(SW白酒剔除*ST皇台和古井贡酒B,共17家样本公司)营业总收入同比增长28.27%,增速同比提高14.42个百分点;归母净利润同比增长44.45%,增速同比提高33.27个百分点。2018年Q1,白酒板块营业总收入同比增长28.2%,增速同比提高8.88个百分点;归母净利润同比增长37.83%,增速同比提高15.1个百分点。盈利能力持续提升。2017年,白酒板块毛利率同比提高2.89个百分点至74.3%,主要受益于提价及产品结构升级;净利率受益于毛利率回升及费用率下降同比提高4.04个百分点至33.41%。2018年一季度,白酒板块毛利率同比提高4.37个百分点至76.36%;期间费用率同比下降2.67个百分点至14.62%;净利率同比提高2.86个百分点至36.94%。

调味品:业绩保持较快增长 盈利能力持续提升。2017年,调味品板块(共5家样本公司)营业总收入同比增长14.47%,增速同比提高3.28个百分点;归母净利润同比增长26%,增速同比提高13.05个百分点。2018年Q1,调味品板块营业总收入同比增长14.58%,增速同比降低2.95个百分点;归母净利润同比增长29.41%,增速同比提高4.89个百分点。业绩保持快增主要得益于提价、产品结构升级及销量上升。龙头海天味业、中炬高新、恒顺醋业业绩保持较快增长。千禾味业收入增速低于预期,主要受上年同期高基数影响;净利润大幅增长主要得益于资产处置收益大增。

乳制品:业绩增速持续回升。2017年,乳制品板块(主要分析A股2家样本公司,伊利股份和光明乳业)营业总收入同比增长11.03%,增速同比提高9.67个百分点;归母净利润同比增长6.32%,增速同比下降16.95个百分点。2018年Q1,乳制品板块营业总收入同比增长17.47%,增速同比提高13.35个百分点;归母净利润同比增长16.31%,增速同比提高1.42个百分点。乳品公司业绩有所分化。

投资策略:维持对行业的推荐评级。行业短期驱动因素:(1) MSCI即将于6月1日正式实施纳入A股;食品饮料板块拟被纳入MSCI新兴市场指数自由流通市值占比约为8%。被纳入MSCI后,将带来海外长期投资资金。(2)一季度业绩加速增长;经过年初以来的回调,目前估值已回落至相对合理的区间。行业长期驱动因素:消费升级。关注兼具成长性与估值优势的个股:泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒;中炬高新、海天味业、千禾味业、安琪酵母、伊利股份、双汇发展;绝味食品、汤臣倍健、涪陵榨菜等。