农林牧渔行业:工业化食用菌生产未来,多元化!

食用菌全球产量逐年递增,主要来自于中国产量的增长。根据FAO统计数据,全球食用菌(包括洋蘑菇、牛肝菌、羊肚菌、块菌及松露)产量统计,2000-2016年底全球食用菌产量由2000年421万吨到2016年1079万吨,CAGR约6%;截止16年底,前五大生产国分别为中国、意大利、美国、荷兰及波兰,产量占比依次为72%、6%、4%、3%及2%;欧美国家近年来产量基本稳定,全球食用菌产量增量主要来自于中国产量的快速增长。

欧美食用菌专业分工集约化生产,日韩食用菌多元化:欧美国家食用菌以双孢菇为主,占其消费量的90%以上。目前欧美食用菌实现了菌种、培养料、出菇、栽培的高度专业化分工。同时由于规模效益带来的成本优势,欧美食用菌企业向着规模增大、数量减少的方向发展。

相较于欧美食用菌较为单一化,日韩为代表的食用菌工业化的种类更加广泛:日本的金针菇、灰树花、蟹味菇和香菇,韩国的平菇及杏鲍菇。

我国食用菌品种较多,工厂化率低:根据中国食用菌协会统计实现规模化生产的四大菌种:金针菇、杏鲍菇、双孢蘑菇及真姬菇(包括蟹味菇、白玉菇和海鲜菇),其工厂化产量占工厂化总产量的比重分别为占43.2%、34.9%、9.6%、12.4%,在此基础上根据协会公布的2015年各自产量,测算金针菇、杏鲍菇及双孢蘑菇的工厂化率分别为41.3%、50.3%及7.3%,高于行业平均水平,但相较于日本、欧美国家90%左右的工厂化水平,我国食用菌工厂化仍有较大的发展空间。

价格研判:我们认为1)金针菇随着产能陆续投产,供给量有望大幅增长,预计价格承压;2)杏鲍菇由于13年产能迅速扩张,虽然下游需求持续增长,但供需失衡,价格预计承压;3)香菇:由于受到经济扶贫影响,大规模推广,预计供给量显著增长,2018年价格稳中有降;4)双孢菇受到我国居民消费饮食习惯的影响,双孢菇在我国消费上升的幅度不大,且近期没有新产能释放,预计18年价格稳定。

投资建议:建议关注食用菌龙头企业。

风险提示:食用菌工厂化不及预期,产能大量投放造成食用菌价格大幅下滑。