纺服日化行业年报及一季报总结:板块景气度升温,积极布局优质品牌龙头

2017年纺服日化板块整体增速优异,业绩增长19%2017年根据国家统计局数据显示,社会消费品零额同增10.21%,其中服装等相关零售额同增5.41%,化妆品零售额同增15.69%。2017年全年,纺服日化板块实现营业收入3413.87亿元,同增17.52%,较16年有所加速;实现业绩372.07亿元,同增19.27%。分子板块,从营收来看休闲装(47.0%)>女装(32.35%)>日化(26.6%)家纺(18.9%)>鞋类(3.6%)>男装(-5.7%);从业绩来看,日化(24.28%)>家纺(20.0%)>女装(17.6%)>休闲装(-14.3%)>男装(-25.2%)>鞋类(-40.5%)。日化及家纺板块无论营收还是业绩端表现相对最优。

2017年重点公司收入增长18%,业绩增长10%17年,我们重点跟踪的品牌服装龙头公司收入增长18.01%,业绩增长9.86%,呈现稳步复苏趋势。其中,上海家化、维格娜丝受收购并表影响增速相对最优(分别增94.0%、89.3%),歌力思、比音勒芬、罗莱生活、珀莱雅以及水星家纺在内生外延驱动下保持较快增长(分别增52.7%、35.9%、34.9%、30.7%以及30.2%),安正、富安娜、太平鸟以及海澜则表现平稳(分别增长15.7%、12.4%、6.7%以及6.6%),森马服饰受存货减值损失增加等原因影响,业绩下滑20.23%。

纺服日化板块Q1表现靓丽,业绩增长17%2018Q1,纺服日化板块整体收入增长19.97%,较去年同期进一步加速;归母净利润同比增长16.51%;重点公司营业收入增长19.71%,业绩增长为24.73%(扣非后增30.97%),其中休闲服饰龙头森马、太平鸟等在渠道调整到位及存货跌价减值减下实现低基数下高增长,家纺四大上市公司板块在集中度提升趋势下内生持续优异,而女装公司歌力思及安正等则在收购并表驱动下的同样实现高增长。

维持板块“超配”评级,行业景气度升温,积极布局品牌龙头综合来看,纺服日化板块17年及18年Q1业绩表现相对优异,在经济回暖,终端零售复苏,以及冷冬+春节因素催化下,Q1行业数据持续超预期;而龙头品牌公司通过几年的渠道优化,供应链提效以及品牌建设有望在本轮复苏中取得高于行业平均增长。未来,我们建议积极把握品牌服装投资三大主线:一是低线市场品牌销费升级趋势渐起,大众国产化妆品牌以及家纺行业有望直接受益:重点推荐珀莱雅,水星家纺,罗莱生活等;二是渠道调整到位,供应链改善下,休闲服饰龙头基本面复苏确定性较高,同时线下流量价值在新零售背景下有望迎来重估,重点关注太平鸟,比音勒芬,森马服饰以及海澜之家,三是中高端品牌力升级角度,随着中高端女装企业近年来的多品牌战略落地,其品牌运营能力逐步得到验证,有望打开持续外延预期,建议积极关注歌力思、安正时尚等。