华峰氨纶:氨纶量价齐升,新项目有序推进

公司发布2017年年度报告及2018年一季报,公司2017年度营收41.50亿元,同比+45.90%,归母净利润3.85亿元,同比+226.89%;2018年一季度营收10.00亿元,同比+2.31%,归母净利润1.10亿元,同比+12.20%。预计2018年1~6月归母净利润1.93~2.30亿元,同比+0.03%~19.46%。

投资要点:

氨纶量价齐升,业绩同比大幅增长2017年度,公司氨纶销量13.75万吨,同比+27.04%,氨纶销售均价3.01万元/吨,同比增加14.97%,受益于重庆新增产能的放量,氨纶收入41.38亿元,同比+46.05%,氨纶成本32.91亿元,同比+40.33%,氨纶业务毛利率20.46%,同比+3.24%。期间费用方面,重庆产能投放主要是公司的生产基地,在管理和销售费用上并没有大幅度提高,公司管理费用率6.35%,同比-1.08%,销售费用率1.99%,同比-1.13%。

公司产能布局清晰,市场占有率不断提升公司温州瑞安本部具备5.7万吨产能,重庆6万吨产能已经全面投产,重庆9万吨差别化氨纶项目正在推进。目前氨纶行业总产能60多万吨,行业集中度低,无序竞争,经过新一轮的行业洗牌,淘汰掉一批落后产能,有利于提高行业集中度。公司具备12万吨产能,具有20%的市占率,公司9万吨产能投产后,公司市占率将进一步提升,对市场上氨纶的定价将有更大的影响力。

盈利预测我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润4.16、5.3、6.3亿元,对应PE18.88、14.81、12.45倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示行业竞争加剧;项目投产不及预期;原材料价格大幅波动;环保政策。