宏观专题研究:美国退出伊朗核协议,影响油价几何?

美国退出伊朗核协议,影响油价几何?

受美国退出伊朗核协议影响,国际原油价格这两天暴涨。布伦特原油活跃期货价格最高到了78美元/桶,市场普遍预期最近会突破80美元/桶。

我们认为,如果只从供需基本面来看,当前的油价是缺少支撑的。从长期的视角看,铜价和油价的走势是高度一致的。但今年2月以来,两个价格出现了很明显的分化,铜价中枢下跌而油价逐步上涨。

美国能源信息署也在最新的月度展望中,指出全球原油市场供需结构,将从2017年的供给不足,转向过剩。 我们认为,美国退出伊朗核协议,对全球原油供给的短期影响有限。

首先,有180天的过渡期,过渡期内伊朗原油可以正常出口。

其次,特朗普宣布寻求最高级别的经济制裁后,沙特阿拉伯第一时间做出反应称,会增产来填补可能存在的缺口。 最后,伊朗核协议是多边议定,美国退出后其它签署方继续执行,弱化了美国单方面退出的影响。

中长期,地缘政治对油价的影响,取决于特朗普中东政策的走向。特朗普作为军工集团和能源行业的代言人,搅乱中东符合他背后利益集团的诉求。

但制裁的目的,在与和盟友一道瓜分原油市场,而不是收缩供给从而实现原油价格大幅提高。当前美国通胀预期已经比较强了,过高的油价会进一步强化预期,进而加大资本市场的调整压力。特朗普也曾表示,100美元/桶的油价过高了。

整体来看,地缘政治冲突对油价的影响可能趋于弱化。

风险提示:地缘政治冲突升级。