大地院线2017年年报点评:营业收入稳健增长,院线覆盖范围和规模位列全国第一

收入增长18.39%,归母净利润下降16.79%。 大地院线2017年实现营业收入18.48亿元(YoY+18.39%),H1、H2分别占比为48.97%、51.03%;2017年归母净利润3227.10万元(YoY-16.79%),H1、H2分别占比为50.77%、49.23%;2017年扣非后归母净利润2831.32万元(YoY-26.19%),H1、H2分别占比为56.44%、43.56%;摊薄EPS为0.52元,加权平均ROE为15.69%。2017年公司营业收入增长主要是因为新增的223 家影院、1523 张银幕带动票房收入增长,净利润下降主要是因为中介及咨询服务费的增长。

专注电影发行业务,2017年综合票房收入48.3 亿元。 2017年公司主营业务为院线电影发行、电影放映设备销售及其他。其中电影发行收入18.19亿元(YoY+20.64%),收入占比为98.39%;电影放映设备销售收入63.94万元(YoY-95.97%),收入占比为0.03%;其他收入2911.47万元(YoY-23.29%),收入占比为1.58%。2017年公司实现综合票房收入48.3 亿元,使得电影发行收入显著提高。

毛利率略有降低,各项费用率均保持稳定。 公司2017年毛利率5.01%(-0.93pcts),归母净利率1.75%(-0.73pcts),扣非归母净利率1.53%(-0.24pcts);管理费用率1.38% (+0.27pcts),销售费用率1.30%,(-0.13pcts),财务费用率0.02%(+0.1pcts)。2017年公司毛利率降低主要是因为电影发行业务成本增加,2017年电影发行业务毛利率仅为4.51%(-0.68pcts)。

全面提升市场占有率,院线覆盖地域范围和规模位列全国第一。 大地院线持续拓展资产联接型项目,截至2017 年底,公司旗下拥有942 家加盟影院,共计5361 张银幕,覆盖范围和规模位列全国第一。未来大地院线将以发展资产联接型影院为重要战略,收购影院和影投公司股权,参股投资新影院,服务旗下加盟影院,全面提升市场占有率。

估值分析。 大地院线当前市值约17.3亿元,2017年净利润为3227.10万元,对应2017年的PE为54X,建议积极关注。

风险提示:实际控制人不当控制的风险;产业政策风险;对上游电影制作的依赖风险;票房季节性波动的经营业绩风险。