华懋科技2018年一季报点评:一季度业绩符合预期,盈利水平趋稳

一季度营收同比增长10.64%,符合预期

华懋科技2018年一季度实现营业收入2.63亿元,同比增长10.64%,归母净利润7887.34万元,同比增长9.11%,扣非净利润7440.10万元,同比增4.00%,受原材料价格上升影响扣非净利润增速低于收入增速,业绩增长符合预期。

三费下降,盈利水平趋稳

公司2018年一季度三费占比为8.9%,较去年同期下降1.2pct,其中销售费用下降0.4pct,受益于利息收入的增加,财务费用下降0.8pct。一季度扣非净利率为28.3%,基本持平2017年4季度,较2017年2、3季度分别提升4.0pct和2.3pct,公司成本管控能力加强+产品结构改善,盈利水平趋于稳定。

供给+需求持续增长

供给端:公司正在落实气袋生产转移至越南等成本低廉地区的投资设厂计划,进一步优化产品结构,提升盈利水平。2017年公司安全带、气囊布和气囊袋产能分别为5500万米、2700万米和2020万个,2018年预计分别新增产能500万米、300万米和580万个,同比分别增长9.1%、11.1%和28.7%。公司产能的持续扩张,能够满足下游市场日益增长的安全需求。

需求端:公司客户结构优质,下游主要客户奥托立夫、百利得为全球第1和第4安全气囊供应商。配套车型持续增长,主要车型轩逸、速腾、宝来、哈弗H6、宝骏510、途观、博越和荣威RX5一季度销量分别同比增长9.67%、8.21%、13.05%、6.66%、433.39%、29.36%、19.41%和26.04%。2017年安全带产品通过了大众BMG的认可,有望受益一汽大众(一季度+14.9%)新产品投放。

汽车安全领域细分龙头,维持买入评级

公司未来受益于1)安全气囊配置率逐步提升市场扩容;2)客户结构优质,间接受益于自主崛起;3)产能持续扩张。我们预计18/19/20年EPS分别为1.26/1.41/1.63元,对应PE分别是18.2/16.2/14.1x,维持买入评级。

风险提示

原材料价格快速上涨;扩产不及预期;新车型配套减少。