4月物价数据点评:CPI压力不大,密切关注原油价格对PPI的影响

1,4月CPI同比1.8%、较上月回落0.3%,环比-0.2%。其中,食品价格同比0.7%,较上月下降1.4%;非食品价格同比2.1%,与上月持平。2,CPI食品价格同比0.7%,环比-1.9%。主要食品分项(猪肉、鲜菜、蛋价)环比延续3月以来持续下跌态势。受基数效应影响,鲜菜、蛋价同比涨幅较高(分别为8.2%、14.9%),但猪肉价格同比跌幅扩大至16.1%。从五月第一周高频数据来看,猪肉、鲜菜、鲜果价格环比仍在下跌,结合去年五月食品价格基数较四月有所抬升,预计五月CPI食品分项同比涨幅仍将维持低位。

3,4月CPI非食品价格同比增速2.1%、与上月持平,环比增速0.2%。非食品价格同比较为平稳,拉动其上涨的因素主要是原油价格缓慢爬升,但医疗服务价格同比高位回落,部分对冲了原油价格对非食品价格的冲击。具体而言,4月底WTI原油价格较月初上涨5美元至69美元/桶,国内成品油价格跟随上调,统计局数据显示影响CPI上涨约0.05个百分点。分项来看,交通工具用燃料、水电燃料分项同比涨幅扩大至8.7%、1.2%。服务业价格同比涨幅2.6%,较前几月有所回落,主要是医疗服务价格同比冲高回落,从去年九月9.2%的高点回落至今年四月的5.8%。

4,4月PPI同比增速3.4%、较上月回升0.3%;环比增速-0.2%、与上月持平。原油价格对PPI同比、环比的推动力量较大;钢铁、有色价格环比小幅下跌,低基数效应下同比涨幅仍较高。分行业来看,4月底WTI原油价格爬升至69美元/桶,同比涨幅达33%,石化产业链上下游价格同比均有所上涨(石油和天然气开采业15%、化学原料和化学制品制造业6%、石油煤炭及其他燃料加工业10%);4月初以来螺纹钢价格小幅回升,较3月环比仍有所下降,但低基数效应下黑色金属冶炼和压延加工业同比涨幅仍达11%。

5,我们判断2018年CPI压力不大,后续央行可能还会进行降准置换MLF的操作:从五月第一周高频数据来看,CPI食品主要分项(猪肉、鲜菜、鲜果)价格环比仍在下跌,此外医疗服务分项价格同比冲高回落,CPI服务业价格同比难以突破前期高点。PPI同比二季度可能小幅反弹:5月8日美国宣布退出伊核协议,并重启因协议而豁免的对伊制裁,截止5月9日WTI原油价格升至71美元/桶高点,需密切关注地缘政治对原油价格走势的扰动;基本面韧性较强,螺纹钢和水泥价格四月以来持续爬升,将对PPI同比形成支撑。