东北证券:进出口均增超预期,内外需俱回暖先兆

报告摘要:

事件: 2018年5月份,按美元计,我国4月进口同比21.50%,前值14.40%;4月出口同比12.90%,前值-2.70%;4月贸易帐287.80亿,前值-49.83亿。按人民币计,中国4月进口同比11.60%,前值5.90%;4月出口同比3.70%,前值-9.80%;4月贸易帐1828.00亿,前值-297.80亿,贸易帐由上月的逆差转为顺差。

点评: 出口方面,无论是按人民币或美元口径,4月出口同比均较3月大幅上升,其中美元口径的增幅更大。4月出口增速回升的方向与我们的预期相符,但幅度超出我们的预期,预计主要原因有三:第一、统观2017年各月份,4月出口额是全年第二少,其基数相对较低;同时纵向相比,在近五年4月出口额中,2017年4月出口额水平相对较低,印证基数效应对出口回升有一定贡献;第二是出口国家角度分析,除欧洲4月PMI有所下行,美、日等发达国PMI均有所上行,主要经济体回暖对出口回升形成支持,同时观察各国出口的增速可以发现:本月对出口增速贡献最大的主要是对新兴经济体的出口,其中本月对欧盟、巴西和南非出口增速均在15%之上,也显示出我国对发达国家出口的依赖性有所减弱;第三、从出口产品角度分析:本月机电产品及高新技术产品增速分别达到15.02%以及20.74%,较上月大幅上升,预计一方面是出于对贸易战限制高新技术制造业产品出口担忧,高端制造业企业在本月加大出口的力度;另一方面,2018年以来高新技术出口增速均保持15%以上,我国出口产品在全球产业链不断升级也对出口回升产生贡献。

进口方面:4月进口同比21.50%,增速大幅提升。根据规律,4月进口增速往往均不及3月,且今年4月PMI进口分项下行,反映内需应当相对不足,但本月进口仍保持大幅增长,预计系三点原因所致:第一、4月内需有所回复,对进口形成一定的支撑,反映在产品上,4月原油以及铜进口大幅抬升,分别达到42.93%以及67.20%印证内需有回暖前兆。第二、国内厂商出于对贸易战影响的担忧,加大对高新技术产品(诸如芯片等)的进口。这一点从进口产品增速和占比上就可以分析得出:4月高新技术产品进口的增速达到8.08%,而机电产品增速达到43.84%,均高于1季度的水平。第三、本月进口的抬升,也可能有受到出口超预期增长的影响,反映在数据上:本月来料加工贸易增速实现大幅抬升。

展望:4月进出口增速均有所增长,但出于对贸易战担忧的影响较大,实际内外需求仍较疲弱。展望后期,外需有回暖的趋势,美日经济企稳,新兴经济体发展向好,对外需形成一定的支撑,同时内需也在不断实现边际改善。贸易战影响短期难以确定,要待6月窗口期后判断。